一、事件概述
        近日，人民银行印发《关于做好个人征信业务准备工作的通知》，公布了首批共8  家开展个人征信业务准备工作的机构名单，包括芝麻信用管理有限公司、腾讯征信有限公司、深圳前海征信中心股份有限公司、鹏元征信有限公司、中诚信征信有限公司、中智诚征信有限公司、拉卡拉信用管理有限公司、北京华道征信有限公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        一、  二、分析与判断
        “三马”皆入围，互联网金融三巨头成型
        首批8  家名单中，值得关注的是以阿里（芝麻信用）、腾讯和平安（深圳前海征信）为代表的“三马”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三巨头是国内互联网金融行业的领头羊，从产业链布局的角度，已经形成第三方支付（账户）、互联网银行、券商、基金、保险及渠道销售全产业链，个人征信牌照的获得，将为各自前台业务提供有力支撑。另外，我们注意到A  股中部分上市公司也参与到个人征信产业链，其中银之杰参股北京华道征信有限公司，持股比例为40%，拓尔思、梅泰诺、旋极信息、蓝色光标四家公司参股拉卡拉信用管理有限公司，分别持股15%。
        个人征信核心在于数据，初期将以自有数据分析为主
        在征信产业链中，我们认为，数据和评级模型是两大核心要素，从模型的角度，市场上已经有相对成熟的方案，因此，数据成为国内征信产业链的核心。个人征信平台的数据输入来自金融机构、政府机构、网络行为数据、运营商等，目前数据碎片化非常严重，已有数据的可用性并不强，模型的有效性需要新增数据的长期迭代优化。
        初期数据将以自有数据为主，国内征信平台短期内将碎片化运作。从8  家名单来看，各自均有一定的独特数据资源，能够一定程度上形成自有生态中的信用评分体系。从长远来看，合作交换将成为数据获取主要方式。以三马为例，众安保险的合作已经为三方的合作奠定了基础，阿里的电商数据优势、腾讯的社交数据优势以及平安的银行/保险数据优势，通过互补交换，能够实现三方利益的最大化，将是后续发展趋势。因此，在缺乏开放征信体系的情况下，国内互联网金融企业将通过合作结盟形成市场化的个人信用体系。
        国内个人征信市场空间将达750  亿
        个人征信对金融坏账的降低作用显著，在征信发达的国家，P2P  实际坏账率通常为5%，而国内P2P  抽样实际坏账率在8%到10%之间。根据美国个人信用市场进行类比，三大征信局Equifax、Experia  和Trans  联合分布全美国的1000  多家地方信用局，收集了美国1.8  亿成年人的信用资料，每年出售6  亿多份带有FICO  评分的消费者信用报告。对应中国10  亿成年人，每年出售消费者信用报告可达30  亿次，按每次25  元计算（央行目前对征信查询的定价），整个市场规模为750  亿。
        二、  三、投资策略
        我们认为征信平台具备边际成本低的互联网优势，能够快速实现规模化，具有较强的变现能力，重点推荐银之杰、中科金财、恒生电子、安硕信息，建议关注拓尔思、梅泰诺、旋极信息、蓝色光标。
        三、  四、风险提示1、估值过高；2、系统性风险。