“今夕”确实“若昔”：上周周报我们观点为：《今夕复何夕？若昔！》，强调非银板块将如往昔般强势，其中保险板块的性价比显著提升，券商板块经历调整后将继续维持强势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周3  个交易日非银行金融指数上涨4%，其中保险指数上涨9.5%，取得明显的超额收益，基本符合我们“今夕若昔”的判断。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        券商  12  月的靓丽业绩有望成为近期重要催化剂：1）12  月份中证全指上涨11%，较11  月提升3  个百分点；2）两融余额达到1.03  万亿，较11  月末的0.81  万亿环比增长27%；3）两市股票总成交额环比增长98%，12  月的日均股票交易额为7843  亿元，较11  月的4550  亿元环比增长78%（与总成交额的环比增幅不同，主要是由于12  月较11  月多出3  个交易日）；
        4）12  月实际募集资金1317  亿元，环比增长132%；其中IPO  实际募资107  亿元，环比增长40%；
        5）根据自营、利息、经纪、投行等在券商收入中的占比及大致的利润率，我们预计12  月份上市券商的经营业绩环比增幅大致在50%~60%，即12月单月净利润合计在75-80  亿元（母公司口径）。考虑到母公司口径一般为合并口径的80%~85%，则预计12  月单月上市券商合并口径的净利润合计大致在95~100  亿元。若将此业绩年化作为券商2015  年全年业绩的预测，则上市券商目前市值整体对应2015  年约17~18  倍PE。
        6）2014  年4  季度两市日均约5500  亿元、年末两融平均余额6868  亿元、中证全指上涨22.5%、股权融资额2245  亿元，预计上市券商合计实现净利润173  亿元（母公司口径），预计合计实现合并口径净利润205~215  亿元。若将此年化（由于自营的不确定性高，因此该预测只能作为一种参考），则上市券商2015  年整体PE  约为23-24  倍。
        预计券商板块仍将维持强势：1）近期两融核查、券商牌照放开等利空因素基本得到消化；2）中短期不断出现催化剂，包括12  月业绩靓丽、国信证券上市持续涨停、宏源与申万合并后也有望于近期复牌上市、指数期权等有望推出等；3）我们维持12  月初就提出的判断：目前券商上涨只是反映现有业务的盈利增长，还没有反应新增业务的贡献及估值的提升，12  月虽然历经波折，后续仍可能是此轮行情中最大的主题。4）个股方面维持“三段论”，与我们3  季度初就提出的“大中华（国）、一条龙”组合遥相呼应【光大、华泰、中信、国元、锦龙】。
        保险板块的性价比正在明显提升，开门红保费有望大增：1）从历史经验来看，保险股的估值体系随着市场变化而变化，熊市看PB，转折阶段看P/EV，牛市看PE。目前保险股的估值已转移到P/EV，未来随着股权投资的增加和权益收益弹性的提升，将逐步演化至看PE，保险股的空间也将逐步打开。目前保险股整体的P/EV  大致是1.8  倍，处於历史上的较低水平；2）养老体制改革下个税递延等政策出台预期提升，若落实将形成重要催化剂；3）在蓝筹股普遍估值修复、金融股普涨的背景下，涨幅落后但β属性强的保险股目前具备较高的性价比。4）预计在2014  年较好的投资收益（来年可投入资源多）、保险公司2014  年普遍提前完成年度保费计划（为2015  年开门红做足准备）、银行理财等竞争性产品收益率下降的背景下，保险公司15  年开门红有望迎来显著增长，是近期重要催化剂。个股排序为平安/新华/国寿/太保。