结论与建议：
        公司是国内出境游龙头企业，近期国内出境游市场高增长，公司也相应受益，并同时通过横纵向并购扩大市场规模。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司情况：公司坚持专业出境游运营商定位，经营出境批发、零售和会奖业务，在业内首家独立运作出境游邮轮包船项目，目前已拥有约百余条长线及其他出境旅游线路，可从国内多地地直接出发，目的地包括欧洲、美洲、大洋洲、非洲和亚洲等各大洲，具有较强新产品研发能力和游客服务能力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司经营：今年1-3Q  公司营业收入32.08  亿元，YoY  增速36.66%，收入增长受益国人出境增加。但是由于竞争加剧和限制三公消费影响，公司毛利率在年内出现下滑，因此净利润增速低于营收，YOY  增长23.52%至9336  万元，预计全年利润增长0-30%。
        分业务情况：批发业务：与全国近  2000  家代理商建立了长期稳定的合作关系，途牛网和一些大型旅行社的子公司均为公司的批发业务合作对象。近几年该业务的增速基本保持在40%左右，预计未来几年有望保持30%的复合增速。零售业务：在北京拥有34  家门店，在天津拥有2  家门店和3  家待开业门店，同时布局在线交易平台众信旅游网。受益行业高速发展，预计未来几年有望保持40%的复合增速。会奖业务：商务会奖业务占比最大的仍然是医药行业客户，目前积极调整业务客户结构，效果有待观察，预计近期增速在20%左右。
        资产并购：公司计划定增收购竹园国旅70%的股权，竹园国旅是国内第四大出境业务批发商，合并后将巩固公司出境游子行业的龙头地位。目前子公司香港众信和昆吾九鼎合资成立的JD  Alps  Limited  投资基金正在参与法国地中海俱乐部的要约收购，进入目的地资源市场。未来公司可能继续通过收购方式扩大在出境游领域的投资。
        盈利预测：预计2014-2016  年公司实现净利润1.09、1.55  和和2.04  亿元，YoY  增长24.24%、42.89%和和31.46%，我们预计增发购买竹园国旅在2015  年能够完成，摊薄后的EPS  分别为1.864、2.264  和2.976  元，对应动态P/E  为71.8、59.2  和45  倍，公司通过自生增长和收购总体增长较好，但是短期估值较高，给予持有的投资建议。