（  编注：  本文为作者11  月6  日参加中国银行间债券市场交易商协会与中国社科院世界经济与政治研究所合作举办的债券市场发展高层论坛所做的发言。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】下面为根据速记整理的发言稿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯））刚才余永定老师演讲，  我理解，  中国经济在2008  年危机之后有一个增长模式的转换。从08  年前的“  出口—  —投资模式”  转到危机之后的“信用——投资模式”  。
        这种转换的含义在于，“  出口—  —  投资模式”  可以积累经常账户顺差，顺差是整个经济体的利润，  有利润的补充，  经济体的杠杆率提高是不明显的。
        而2008  年之后，  中国转到“信用——  投资模式”  ，  转而主要依靠国内的信贷等信用投放，来维持高投资和较高的经济增长，  这大幅度的推高了中国经济的杠杆率水平。
        用高杠杆来维持高投资。现在央行在报告中《跟我读研报》吧！（  微信号：FollowmeRR  ）  明确提出要“  降杠杆”  ，  等于是降信用、降投资、降GDP。这是我的体会。
        下面我作一个关于今天债券市场发展主题的发言。