结论与建议：
前三季公司实现主营业务收入1903.6亿元，YOY增长4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润105亿元，归属于A股公司净利润为35亿元，YOY增长25.8，EPS为0.165元，业绩表现略好于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受“营改增”政策影响，公司3Q14营收YOY下降15.72%，QOQ下降11.89%，但由于严格控制手机补贴，净利YOY仍实现了26%的增长。
我们预计公司2014-2015年实现归属于A股公司净利润42.43亿元和51.61亿元，YOY+23%和22%，EPS为0.20元和0.24元，P/E 17倍和14倍，维持“持有”的投资建议。
前三季净利润增25.8%：2014年1-9月公司实现营收2192.3亿元，YOY减少3.27%，其中主营业务收入1903.6亿元，YOY增长4%。公司实现净利润105亿元，归属于A股公司净利润为35亿元，YOY增长25.8，EPS为0.165元，业绩表现略好于预期。受“营改增”政策影响，公司3Q14营收YOY下降15.72%，环比下降11.89%。实现净利38.50亿元，归属于A股归属净利润12.78亿元，YOY增长26%，净利润实现较快增长的主要原因是手机补贴大幅下降。
成本费用降3.8%，手机补贴减少32.7%：公司前三季成本费用为1986.6亿元，YOY下降3.8%。其中，折旧摊销554.1亿元，YOY增加8.1%；网路运行和支撑成本为277.7亿元，YOY增加12.6%；受益与新的网间结算标准，网间结算成本为111.2亿元，YOY减少26.1%。销售费用为317.9亿元，YOY下降0.3%；随着公司营销模式的转变，下半年手机补贴将进一步减少，前三季3G手机补贴为39.1亿元，YOY减少32.7%。其中3Q手机补贴仅为5.8亿元，较1Q、2Q的17.9亿和15.4亿大幅减少。考虑到Iphone6上市影响，预计4Q手机补贴支出将明显回升。
移动用户增速放缓：随着国内移动通信市场的饱和，移动用户增速明显放缓，截止9月底公司移动用户总数达到2.97亿户，9月份净增54.4万户。其中移动宽带用户1.457亿户,9月份净增113万户。移动用户和移动宽带用户单月净增数均创出新低。在市场竞争环境日趋激烈的背景下，靠用户增长拉动的模式已不再适用，重视流量经营，强化费用控制，提高经营效率将是主要的专注点。
 FDD-LTE试商用城市增至40个：工信部于6月27日向联通和电信发放了FDD-LTE试验网牌照，目前公司获准开展试商用的城市已由16个扩增至40个。公司14年将保持800亿的CAPEX投资，15年亦不会有大幅提升。公司致力于打造4G/3G一体化的移动宽带精品网络，主推21MHSPA/42MHSPA+网络，LTE暂时仅用于热点地区资料业务的补充，逐步推进网路建设。
盈利预测：我们预计公司2014-2015年实现归属于A股公司净利润42.43亿元和51.61亿元，YOY+23%和22%，EPS为0.20元和0.24元，P/E 17倍和14倍。