历史数据和零售数据都表明，经济下滑，零售企业也不能幸免，只是反应会滞后。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对于超市行业10月份销售下滑现象，市场有三种解释：国庆长假提前、物价回落及经济减速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，数据不支持国庆长假说和物价回落说，经济下滑是超市销售下滑的根本原因，食品是下滑过程中的缓冲器。百货店受经济下滑的影响早已有之，10月份只是危机全面爆发之时。虽然前三季度家电连锁企业的销售情况较好，但若不能找到新房需求的有效替代，家电连锁企业或将受经济下滑和房地产不景气的双重打击。

  面对经济危机，农村市场是拉动消费的主战场。2008年，全球市场遭受重创，国家将保经济增长的重点放在了消费，特别是农村市场消费。城镇化和低收入是农村消费总量持续走低的主要原因。分析农民收入结构，2009年，农民增收主要来源于家庭经营性收入和国家加大向农民的转移支出力度，工资性收入会受经济危机影响，财产性收入受益于土地新政，但短期难以明显改善。对比2007年农村和1995年城镇的支出结构，由于收入水平相当，我们认为，衣食电器的生产商和渠道商是农村市场启动时的最大受益者。

  投资主题：安全、防御和成长。现金流是企业生命线，我们从需求和供给两个方面分析了现金流对商业企业的重要性，并认为，现金流好的企业不一定是好的商业企业，但现金流不好的企业一定是不好的商业企业。同时，提出了可以从PB低的公司中寻找那些自有物业价值高，投资安全边界高的标的。成长性是商业企业持续存在高估值的根基，我们用皂君庙、龙虾、胖东来、苏果四个案例，表达了这样一个观点：农民有追求更好生活的需求和能力，行业有在农村市场成功的先行者，我们要做的就是去寻找那些具备拥抱农村市场的条件，且已在这条道路上行进者，并关注之。给予行业“谨慎推荐”评级。