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研究报告：申银万国-2014年4季度信用债投资策略：信用债的“盛宴”仍将继续-140916

股票名称：	股票代码：	分享时间：2014-09-17 10:13:09
研报栏目：债券研究	研报类型： (PDF)	研报作者：陈康
研报出处：申银万国	研报页数： 40 页	推荐评级：无
研报大小： 1,868 KB	分享者： dod****rt	我要报错

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【研究报告内容摘要】

核心结论
1.信用策略：在货币宽松趋势较为确定、资金面保持宽松的情况下，我们认为通过持有中高等级信用债获取票息仍是目前的最优策略；票息的机会较为确定，而收益率也有下行空间；低等级信用债仍需要精挑细选信用资质趋于改善的品种，建议关注船舶制造和房地产行业的相关机会。不建议为了追求高票息而降低对发债城投平台的级别要求。交易所高收益债的投资价值较为有限。
2.逻辑：资金面的改善和稳定是今年以来信用债牛市的主要原因；此外，理财的快速发展也导致债券需求结构倾向于收益率较高的信用品种。发债企业的债务增速有所下降，但杠杆率仍在抬升，信用资质难改善。企业的盈利能力仍在下滑，资金需求也在下降，而保增长压力将促使货币政策进一步宽松，同时与非标相关的监管政策也有放松的空间，企业面临的流动性环境将进一步改善。4季度信用债供给可能有所反弹，而对存款偏离度的考核可能有助于增加对信用债的需求，总体来讲，4季度信用债的需求仍将较为旺盛。
3.核心假设风险：资金面的扰动较大；信用事件。

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