◆事件：
　　公司公告半年报，门诊量达114.04万人次（+21.53%）；手术量11.89万例（+15.32%）；实现营业收入11.16亿元（+23.85%）；实现营业利润2.0亿元（+43.25%）；实现归属于母公司的净利润1.44亿元（+41.32%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　◆各分项业务多呈现量价齐升
　　准分子手术实现营业收入2.98亿元（+18.83%），上半年手术平均价格约为1.09万，较13年的9000多均价上升，准分子毛利率18.83%，同比下滑1.77pp，主要是全飞秒、飞秒等高单价手术占比增加，该类手术耗材成本较高，导致毛利率略下滑，考虑到第三季度是旺季，全年我们预计准分子手术增长在20-25%之间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　白内障实现营收2.24亿元（+32.24%），毛利率40.25%，同比上升3.63pp，白内障手术量在去年低基数基础上实现高增长，而高端晶体的使用提升了白内障手术均价，因此白内障业务呈现量价齐升态势。全年我们预计收入增长约35%。
　　视光服务实现收入2.0亿元（+30.64%），毛利率48.94%，同比下滑1.40pp，主要是今年在去年的基础上新开门诊部，初期培育阶段人工薪酬、成本开支较大，我们预计后期毛利率将逐步回升。视光业务是公司未来重点培育的业务，我们预计全年收入增速35%。
　　公司眼前后段业务收入分别为7653.51万元、4842.60万元，增速分别为21.44%、12.17%，眼前后端业务是眼科医院诊疗水平的重要体现，其业务增长显示了公司品牌影响力在不断增强，虽然因在新门店开展业务毛利率呈现一定波动，且毛利率低于公司综合毛利率，但是我们看好该业务未来的长期发展，预计全年收入增速高于中报增速。
　　◆各分院盈利能力在逐渐提升
　　从各个分院来看，老院除了沈阳爱尔和成都康桥外均实现了较快的增长，武汉、长沙、重庆、成都分别增长28%、20%、45%和9.8%，较成熟医院利润增长驱动力来自于“优化就医流程提高门诊量，设置VIP区域提高人均价格，规模化采购和精细化管理带来成本节约”。今年公司新增4个医院（其中上海爱尔首次实现盈利）扭亏，还有多个医院减亏。
　　◆费用率下滑显示公司业务经历培育渐渐进入收获期
　　从费用情况来看，公司销售费用率、管理费用率分别为11.02%、16.34%和-0.19%，同比下降0.13pp、1.57pp和0.28pp，这显示公司在经历前期较长时间培育下，品牌影响力逐渐增强，营销费用支出减少。管理费用上，公司连锁经营带来了规模效应、门诊量提升摊薄了人员薪酬、精细化管理提升了管理效率，这均导致管理费用率的下降。这预示公司的新门店从培育期渐渐进入了收获期，我们认为未来这一趋势还将继续延续。◆"并购基金+合伙人"计划助力外延扩张
　　随着医疗服务政策红利的推进，未来社会资本进入医疗服务进程将加快，公司作为眼科领域龙头将核心受益，为尽快抢占各地市场，公司又推出了并购基金+合伙人的模式，好的政策配合好的模式将助力公司的起航扬帆。未来公司的扩张目标是2020年达到150-200家医院，目前公司已在多个省会城市布局，未来一方面将继续开拓新省份，一方面会不断加强已有省份的影响力，围绕省会医院建立辐射周围的卫星医院，牢牢树立眼科的强势地位。公司今年上半年推出并购基金，出资2000万与东方创业金控设立东方爱尔并购基金，出资1亿参与华泰瑞联基金，可以撬动的基金总规模为12亿，公司意在保持医院高增长的同时平衡运营和盈利风险（并购基金中的项目会经历1-2年的培育实现微利后注入上市公司平台）。今年预计有20个项目，并购基金项目预计占70%-75%，25%是自有项目。合伙人计划也在各地积极推进，目前半数省份已经提交了方案，下半年将进入实质性阶段。
　　◆盈利预测与估值：
　　根据我们的盈利预测，公司13-15年EPS分别为0.46元、0.61元和0.79元，给予15年50倍PE，目标价30.5元，给予"买入"的投资评级。
　　◆风险提示：新院扭亏或减亏不及预期