投资要点
        事件：金正大发布2014  年中报，实现营业收入70.47  亿元、同比增长6.9%，实现归属于上市公司股东
        的净利润  4.79  亿元（对应EPS  0.68  元）、同比27.4%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计1-9  月份的净利润区间为7.49-8.11  亿元，同比增长20-30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        行业景气度低时，营销加大力度，销量增长推动利润上升。
        上半年行业整体较为低迷，原材料（尿素和磷肥）价格下降，带动毛利率和净利润率上升3.06  和1.26个百分点，但净利润上升的更大驱动力来自于销量上升，预计2014H1  复合肥总销量同比增长25%左右。根据调研数据，我们预计公司的强势产品控释肥依然保持快速增长，预计增速约30%，普通复合肥约22%，水溶肥销售约1  万吨。由于上半年产能增长有限预计硝基肥销量仅增长7%，但增长与收入基本同步，说明硝基肥需求较为旺盛，并未受到上游原材料影响而显著降价。
        营销投入加大以促进销量和库存周转。上半年的营销费用达3.6  亿，同比增长45%高于收入和销量的增长，营销费用率从2013  年同期的3.7%上升至5.1%，营销投入加大收效良好，除了销量增长25%以外，存货周转天数环比和同比数据均明显下降，从去年同期的70  天、今年Q1  的75  天下降到54  天。
        预付款增加，三季度业绩大概率无碍，两大看点支撑下半年业绩增长：我们对三季度保持乐观，公司预付账款环比和同比分别增长17%和90%，说明经销商和下游也积极看好。下半年增长看点包括：1）普通复合肥、缓控释肥方面，受到原材料（尿素、磷肥）市场价格企稳，预计复合肥价格和销量上市仍是
        大概率事件。2）硝基肥和水溶肥两大新利基市场发力。随着7  月份贵州基地60  万吨/年硝基肥项目投产打破产能瓶颈，硝基肥下半年增长将显著高于上半年。水溶肥仍处于导入期，但增速显著，上半年同比增长近5  倍，公司7  月与滴灌技术的发明者、世界最大的现代农业系统企业——以色列耐特菲姆公司展开合作，未来将在试验示范、实验室建设、产品推广等方面携手，加上下半年投产50  万吨水溶肥产能，进口替代有望加快。
        投资建议：我们看好公司将缓控释肥的成功经验在高速发展的硝基肥、水溶肥新领域的复制，长期来看其平台化商业模式将为公司带来持续成长，维持盈利预测不变，预计公司2014-2016  年的营业收入分别为141.3亿元、174.1  亿元和206.6  亿元，同比增长18%、23%和19%；归属母公司净利润分别为8.62  亿元、11.3亿元和15.0  亿元，同比增长30%、31%和33%；对应EPS  分别为1.23  元、1.61  元和2.14  元。维持“买入”评级。
        风险提示：原材料及产品价格波动的风险；新产品产能投放和推广不达预期的风险。