汇丰制造业PMI连创新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7月24日公布的7月汇丰PMI初值创下近1年半的新高，而且是接近最近3年的最高点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前中采和汇丰PMI均已经连续4个月反弹。此前PMI在2季度的反弹准确地预示了2季度经济的企稳回升，那么7月PMI的新高是否意味着经济复苏已经开始、下半年经济将继续向好？
 7月发电增速创新低。在PMI创新高的同时，我们注意到7月中上旬发电增速仅为1.9%，创下了近3年来的新低，所显示的经济状况并不乐观。于是有一个重要的疑问需要回答：到底PMI和发电增速哪个更加准确，更能反映经济的真实图景，7月经济到底是继续回升还是重新回落？
 10年后：中采PMI与工业增速常背离。我们首先比较了中采制造业PMI和工业增加值增速，可以发现两者在2010年以前趋势一致，但2010年以后背离逐渐增多。首先从大的趋势看，中采PMI长期徘徊在50附近，而工业增速的中枢则在持续下移。
此外从短期看，2010年下半年以及12年上半年中采PMI和工业增速出现方向性的背离，中采PMI两次都大幅上升，但同期的工业增速要么横盘，要么大幅下行。
 10年后：汇丰PMI与工业增速常背离。再观察汇丰制造业PMI和工业增速，2010年以后的背离同样非常明显，其在2010年下半年、13年4季度的大幅上升均未能体现为工业增速的明显回升。因此，虽然14年7月汇丰PMI再创新高，但也未必意味着工业增速的回升。
 PMI和工业增速指标的两大区别：一是PMI为环比指标，而工业增速为同比指标，因而PMI可以忽视基数影响，但工业增速则受基数影响，比较典型的就是2010年下半年，PMI环比大幅回升、但工业受制于高基数持续低迷。二是PMI是调查指标，受政策影响预期容易发生变化，而工业增速为实物指标，反映的是真实经济状况。
 PMI与发电增速常背离。我们再来比较下制造业PMI和发电增速，可以发现两者的背离极其显著，甚至经常反向，10年下半年以及13年4季度就出现了汇丰PMI持续上升、而发电增速持续回落的情况，而今年7月两者又再度出现了背离。
工业增速与发电增速趋势一致。而工业增速与发电量增速的趋势基本一致，其背后的原因或在于以下几点：一是两者均为同比指标，因而都会受到基数的影响。二是电力是工业经济的核心原料，因而发电增速的变化如实地反映了经济变化。
地产销量领先、发电粗钢滞后。而在经济体系中，发电和钢铁属于上游原材料，地产属于下游。从历史经验看，历次经济周期中地产销量的拐点均领先于发电钢铁增速的拐点，领先时间大约在一到两个季度。而2季度地产销量增速仍在下滑，因而也预示着发电增速的底部应该在3季度之后。
煤价、钢价和水泥价格持续低迷。此外，经济的反弹应该得到微观数据的印证，但目前则是矛盾重重，尤其从价格数据看，和国内经济相关的煤价、钢价、水泥价格叠创新低，也从侧面印证目前的经济反弹并不稳固，仍需进一步的数据验证。