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研究报告:南京水运(600087)4年运力增长12倍-061201

股票名称: 股票代码: 分享时间:2006-12-1 9:12:29
研报栏目: 财经资讯 研报类型: 研报作者: HX
研报出处: 【研究情报】 研报页数:   推荐评级: 0
研报大小:   分享者: rabbit1999 我要报错
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【研究报告内容摘要】

主要投资理由:预计年底前实施向母公司收购油轮资产,至2010年,运力可以增长12倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  简要分析:1、南京水运大股东是南京长江油运公司,持股32%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而南京长江油运公司是长江航运集团全资子公司,因此长江航运集团是南京水运最终控制人。
  2、按照长江航运集团的战略,最终南京长江油运公司所有的油轮资产将整合到一个公司来运营。
  3、鉴于沿江原油管道修建将给长江油运带来的巨大威胁,2000年公司提出了“由江至海”的发展战略,从2001年初开始下订单定造油轮。
  4、06年5月,中石化长江原油管道开通,对公司长江原油业务分流60-70%。公司一、二、三季度业绩为0.12元、0.12元、0.07元,三季度受原油管道开通影响明显。预计06年业绩0.40-0.43元,07年因海运业务增长(未考虑资产收购),可维持0.45元左右。
  5、大股东南京长江油运公司目前运力80万吨,在建运力347万吨。
  6、06年底,公司海运运力40万吨。不考虑收购,07年底增长至52万吨。但如果年底前实施向大股东收购,07年底运力将达132万吨,增长2倍以上。08、09年陆续有运力投放,至2010年达到520万吨。共包括:南京水运新增的6艘4.6万吨级油轮,3艘VLCC;大股东新增的21艘4.6万吨级油轮,5艘VLCC。以上所有运力均已签署合同。中海发展目前散货运力为420万吨左右。
  7、中石化承诺了3300万吨的货运量,因此VLCC油轮的运力有一定保障。
  8、在2010年前,我国拟将国内船东承揽的原油进口运输比例由2005年的12%提高到2010年的50%。国油国运政策为油轮运输公司提供了巨大的发展空间。
  9、主要风险:1)虽然最终整合资产没有问题,但年底前能否实施仍存不确定因素,这关系到短期股价表现;2)运力的投放并不意味着必然会产生盈利,东南亚的成品油运输是个充分竞争的市场,虽然公司有一定的经验积累和规模优势,但毛利率可能会随着运力的陆续投放而下降;3)增发收购时的作价与增发数量,关系到业绩的增厚程度,但这一点尚不清楚。

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