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研究报告：上海证券-14附息国债12（续发）发行点评：短期冲击致发行利率偏高-140717

股票名称：	股票代码：	分享时间：2014-07-17 14:44:19
研报栏目：债券研究	研报类型： (PDF)	研报作者：胡月晓，李晓娟，谢守方
研报出处：上海证券	研报页数： 4 页	推荐评级：无
研报大小： 295 KB	分享者： ka****n	我要报错

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【研究报告内容摘要】

发行点评
此次国债发行利率偏高，高于市场平均预期，主要是由于近期公布经济数据的好转，显示了宏观经济的企稳回暖，加强了市场对利率上行的预期，对债市有不利影响。
近期新债新股的大量发行，分散掉一部分流动性，导致资金面短期收紧，近期货币市场利率普遍上行，也推高了此次的发行利率。
近期一级市场利率债和准利率债发行供给大增，而此前一级市场上机构谨慎情绪蔓延，对长债认购热情有限；当日公布的GDP等重要数据的好转，更是压制了机构对长债配置需求。供给增加而需求疲弱也是导致此次发行利率超预期的原因之一。
综上，受经济数据改善、资金分流、及市场偏好变化影响此次招标认购倍数明显下降；不过我们认为，上述影响因素并不具有持续性。我们预计宏观经济企稳对债市的影响将会持续一段时间，而此次的偏高中标利率对后续利率债的发行也有一定的示范作用，推动发行利率的上行。但我们认为货币成本决定着货币市场利率和利率基准曲线高度，年内央行引导货币成本下降趋势不变，在经济持续平稳、低位徘徊的情况下，这也意味着债券市场牛市的基础并没有改变。

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