事项：
　　公司公告：中报业绩预增50-70%，净利润8975-10170万元，对应EPS0.18-0.21元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　国信观点：
　　我们在2014年1月24日发布的首次覆盖报告《海南海药：否极泰来，拐点向上》中指出：公司制药业务和人工耳蜗均处于拐点期，单抗业务技术和临床进度国内领先，未来打造“传统医药、高端医疗器械、生物制药”的战略逐步清晰，首次覆盖并给予推荐评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从目前跟踪情况来看，公司拐点逻辑不变，但力度超预期。
　　中报业绩超预期原因在于：1）原料药及中间体业务因“前期收购开元医药和台州一铭布局上游中间体产业链、整合后产能扩大成本降低、出口增加”致收入大幅增长、毛利率提升。2）营销调整逐步度过投入期，制剂业务加速增长。
　　除短期贡献主要利润的业务板块——传统医药超预期外，中长期看点的医疗器械和生物制药均处在良性发展通道且进度超预期，公司外延并购/合作预期强烈。1）人工耳蜗：获批上市之后，因公司担心耳蜗工艺技术稳定性问题未大规模推广，经过近3年的技术提升、市场摸索、产能恢复之后，有望真正迎来发展收获期时期，2014年下半年开始将大力推广（上半年新芯片投产），而人工耳蜗的进口替代是大势所趋，目前才刚刚开始。2）单抗：技术和研发进度国内领先，但被市场忽视，目前3个全球创新性的单抗处于2期临床阶段。3）并购/合作：2014年3月与盈富泰克（代表中央政府投资）、海口市创新产业（代表地方政府投资）等发起设立海南寰太生物医药产业创业投资基金，由公司占主导，未来持续的并购/合作值得期待。
　　拐点力度超预期，大幅上调盈利预测！上调14-15EPS至0.38/0.50元（原预测0.30/0.39元），首次预测16EPS0.65元，同比增100%/31%/31%。控股股东拟斥资5亿元，以10.02元/股全部参与定增并于年初和高管分别增持，显示了对公司长远发展的信心。目前14PE33X，提高一年期合理估值至15.0~17.4元（15PE30-35X）。继续推荐！
　　评论：
　　三大业务板块均有不俗表现，拐点力度超预期
　　传统医药：制剂加速增长；原料药及中间体大幅增长，毛利率提升
　　制剂加速增长：1）肠胃康2012-2013年新进多省基药目录后增长加速，预计2014年收入向2亿元迈进。2）紫杉醇因预期2013年进单独定价而在2013年暂停销售，2014年将恢复销售。3）头孢制剂触底回升。
　　原料药及中间体大幅增长，毛利率提升：产能扩大市场满足需求+前期收购开元医药和台州一铭布局上游中间体产业链+出口增加，收入大幅增长，毛利率提升。
　　人工耳蜗：2014年下半年开始大力推广，有望真正迎来黄金发展时期
　　装了新芯片的人工耳蜗6月份做稳定性试验，效果不错，过去几年公司担心耳蜗工艺技术稳定性问题，未进行大规模推广，但经过近3年的技术提升、市场摸索、产能恢复之后，有望真正迎来黄金发展时期，2014年下半年开始将大力推广。而人工耳蜗的进口替代是大势所趋，目前才刚刚开始。（关于人工耳蜗的详细分析请参加报告《海南海药：否极泰来，拐点向上》-20140124）
　　13年人工耳蜗出厂单价下降主要是给慈善机构（中国残联等）供货较多，慈善机构供货单价便宜。目前产能1千套，新增的1万套产能预计14年底或15年初投产。
　　以上海力声特为平台打造人造器官（人工器官）。2014年3月公告控股子公司上海力声特（人工耳蜗）拟不超过300万美元参股美国仿生眼技术公司16%股权，取得仿生眼公司在中国独家战略合作伙伴。仿生眼公司注册地美国特拉华州，其产品为哈佛大学眼耳鼻喉医院和麻省理工学院合作研究的人工眼。人工眼是通过采集图像信息后转为电信号，刺激视神经纤维来重建患者的视觉功能，其主要适应症为视网膜色素变性和老年黄斑变性，目前仿生眼公司的人工眼已经完成动物实验，正准备进入FDA临床实验，该技术处于国际领先水平。
　　单抗：技术和研发进度国内领先，却易被市场忽视
　　公司2012年底收购该控股中国抗体公司40%股权，目前3个全球创新性的单抗处于2期临床，包括治疗非何杰金氏淋巴瘤、治疗系统性红斑狼疮和类风湿性关节炎。中国抗体公司在全球首创“抗体框架重塑”（frameworkreengineering）抗体工程技术平台，并借此发展并储备有竞争力的抗体产品，单抗技术和研发进度国内领先。
　　预期未来并购/合作积极
　　2014年3月公司与盈富泰克（代表中央政府投资）、海口市创新产业（代表地方政府投资）等发起设立海南寰太生物医药产业创业投资基金，由公司占主导。公司正打造“传统医药、高端医疗器械、生物制药”，未来持续的并购/合作值得期待。
　　营销调整逐步度过投入期。
　　公司2008年开始分线管理，建立原料药、肿瘤药、胃肠药、招商、普药等营销事业部，不断增加市场投入，加大市场开拓力度，加强销售终端管理，表现为2010-2012年销售费用快速增长，并拖累业绩。目前销售已调整到位，逐步进入收获期。
　　定增计划：大股东拟10.02元全部认购，预计2014年下半年获批
　　海南海药拟以每股10.02元，向控股股东定向增发4990万股，拟募资5亿元，投向：1）年产200吨头孢克洛粗品生产线建设项目，1.75亿元；2）单克隆抗体中试中心建设项目，0.62亿元；3）2.6亿元偿还银行贷款。预计2014年下半年定增方案有望通过证监会审核。
　　二级市场增持显示对公司长远发展信心
　　控股股东增持：2014年1月13日，控股股东南方同正通过二级市场增持公司总股本0.19%，成交均价8.66元。
　　增持前，南方同正控股21.68%，增持后控股21.87%。
　　高管增持：2014年1月10日，公司董事、副总经理王伟在二级市场增持10万股，成交均价9.30元，增持后王伟持有公司股份27.25万股，占公司总股本0.06%。
　　拐点力度超预期，大幅上调盈利预测！继续“推荐”！上调14-15EPS至0.38/0.50元（原预测0.30/0.39元），首次预测16EPS0.65元，同比增100%/31%/31%。控股股东拟斥资5亿元，以10.02元/股全部参与定增并于年初和高管分别增持，显示了对公司长远发展的信心。目前14PE33X，提高一年期合理估值至15.0~17.4元（15PE30-35X）。继续推荐！