我们在中期策略会上与汤臣倍健进行了深入交流，公司Q2收入增速略有放缓，但仅是短期因素影响，下半年公司将做针对性调整，我们认为全年完成收入增30%、净利增50%的目标依然是大概率事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外，下半年公司股价催化剂也较多：终端精细化初现成效，移动互联营销正积极展开，并购也将有实质进展，目前股价已有较强吸引力，上调投资评级至“强烈推荐-A”，目标价28.5-33.25元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　Q2收入增速短期受压，但完成全年收入增30%，净利增50%的目标依然是大概率事件。公司Q2收入增速较之Q1有所放缓，主要有三方面因素：1、网点扩张数从今年起不再作为KPI重点考核，导致销售团队扩点积极性下降，14年上半新增网点数量仅约3000家（去年同期约5000家），下半年扩点力度将加大，确保全年能新增网点8000-1万家；2、去年Q4至今，因持续整顿网络窜货，经销商数量削减10%，下半年将重新扩大招商；3、主打产品之一蛋白质粉因原料供应问题，销量有所下滑，收入占比从去年的13%跌落至当前的9%，目前已计划将原料供应切换至澳大利亚恒天然，预计下半年收入将可快速恢复。
　　终端精细化正在推进，单店增速提升初见成效。公司终端精细化项目已扩展到100多家城市，并通过样板店建设、重点SKU的分销、终端包装、促销推广等以提升单店产出，经销商也正在从物流配送商逐步向具有服务和市场支持功能的运营商转变。考虑到今年Q1新增网点数量明显放缓，但收入增速仍维持在30%的较快水平，可见总体店均增长应在20%以上，精细化取得一定成效，随着未来量身定制的全新营销管理系统上线，公司将能更精确地掌控一线终端的销售数据，精细化管理能力也将进一步提升。
　　效仿合生元打造“营养家”平台，加快提升服务力以增强消费者粘性。自2014年起，汤臣倍健已在部分零售终端开始铺设“营养家”的软硬件网络，具体为消费者提供积分兑换、营养咨询等服务，同时为终端提供健康检测、会员服务等支持功能，以提升消费者粘性。近期公司又从合生元引进了相关业务骨干以加速会员平台的打造，努力通过会员服务提升差异化及客户价值。
　　电商品牌“十二篮”首个“体重管理方案”开始公测，极具创新亮点。十二篮是汤臣倍健旗下的电商品牌，取名十二篮的用意即为十二类不同需求的目标人群分别提供一篮子解决方案，首个推出的是体重管理方案，该方案囊括替餐产品、App、在线营养师服务及硬件（智能手环和智能秤），是一种个性化解决方案，极具创新性，单月消费额999元，目前已在公测，前景看好。
　　并购仍在积极进行，股价已回落至有吸引力区间，上调评级至“强烈推荐-A”。
　　公司对外并购仍在稳步进行，以获取互补产品或互补的细分渠道，预计下半年将有实质进展。近期公司股价因为前期负面新闻报道、高管减持及业绩下滑传闻而明显回落，我们认为这些更多是心理面影响，继续维持2014-16年EPS预测0.95、1.32、1.69元，年复合增速38%，目前14年PE26倍，估值已具吸引力，上调投资评级至“强烈推荐-A”。
　　风险因素：食品安全。