投资要点
合理估值区间范围15.5-17.9元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预测公司14-16年净利润分别为6.0/5.9/6.2亿元，分别同比增长-12.4%/-1.9%/6.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）按新股最大发行量5180万股摊薄，EPS 1.19/1.17/1.24元，建议估值范围14年13-15倍。合理价格区间为15.5-17.9元，对应市值77.6-89.6亿。
公司历史悠久，混合所有制确保长期发展空间。今世缘地处高沟镇是传统的江苏酿酒名产地，具有品牌与历史积淀，公司前身高沟酒是江苏三大传统名酒之一。股权结构与同处苏北的洋河类似，地方政府是第一大股东同时管理层作为第二大股东，混合所有制确保各方利益均衡，有利于公司长期发展。
聚焦腰部产品深耕省内，同时将以喜酒形象推向全国。公司以“缘”文化为诉求深耕省内市场，通过深度协销等模式，营销网店覆盖至县一级。腰部产品“今世缘”系列定位为大众化品牌，中端产品销量增速13年仍达22%。目前公司江苏省内收入占比超过94%，公司计划以“喜酒”形象推向全国锁定婚宴垂直市场。
白酒行业长期增长放缓，公司利润率明显高于同类企业。13年和14年1-4月白酒行业收入增长分别为11%和2%，放缓态势明显。我们预计随着反腐常态化，行业未来3-5年复合增速在10%左右。公司25亿左右的收入规模处于上市白酒企业中游，但27%的净利率远高于同其规模和价位类似的古井贡和口子窖，虽然有部分江苏省内竞争偏弱原因，但未来进一步提升空间有限。
招股情况。公司拟发售不超过5180万股，其中老股数量不超过2590万股，拟募集9.31亿元。募集资金用于酿酒技改、内部信息化建设、科技创新以及营销网络升级。
风险提示：江苏省内竞争加剧、白酒行业整体衰退，利润率高于公司地位。