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新三板13年整体业绩下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止4月30日，已公布2013年年报的709家挂牌公司共实现营业收入666.9亿元，同比增长12.5%，增速较12年回落4.4个百分点；归属母公司净利润52.1亿元，同比下降1.8%，增速较12年回落17.1个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
毛利率稳定，盈利和营运能力下降，现金流改善。1）新三板毛利率水平相对较高，且较为稳定。2013年新三板整体毛利率为33%，高于中小板，与创业板基本相当。2）三项费用率上升是净利率下滑的主要原因。13年三项费用率达24.4%，高于中小盘股14.6%的平均水平，尤其管理费用率有较大提升空间。
另外新三板整体R&D占营业收入比重6%，略高于创业板5.7%的水平。3）应收账款和存货周转率逐年下滑，营运资本周转率较为稳定。4）现金流状况明显改善。13年整体经营性净现金流由负转正，经营性现金流占营业收入比重也从-1.25%上升至4.32%。
净利率下滑是ROE下滑的主要原因。13年挂牌公司整体ROE为11.6%，同比下滑2.2个百分点，平均ROE为12.2%，同比下滑4.4个百分点。新三板与创业板的ROE差距从12年6.2%大幅缩减至13年的3.8%。从杜邦分析看，最近三年挂牌公司净利率和资产周转率趋势性下滑，权益乘数也有回落，13年净利率下滑和资产周转率下滑对ROE的负贡献分别为1.75%和0.68%，其中净利率下滑是拖累ROE回落的最主要原因。
包容更促分化。新三板是包容性最强的全国性资本市场，包容则意味着分化，分化同时意味着巨大的机会和巨大的风险。从13年报来看，这种分化的趋势在加剧。1）从绝对水平看，88.3%的公司盈利，最高净利1.35亿元，11.7%的公司亏损，最大亏损1.4亿元。2）从增速看，新三板的业绩增速分布与正态相去甚远，众数落在中间和两端，与中小板创业板增速分布差距较大。
行业分化波动。新三板多属于细分行业，从大的方向看，仍建议重点关注TMT、生物医药、新材料和高端装备。1）已公布年报的709家挂牌公司覆盖24个申万一级行业。从公司家数看，计算机仍为第一大行业，占比26.4%，其次为机械设备，占比19%，不过随着行业多样化的提升，原有的行业空白基本被填补，消费类占比也在提升。2）计算机、机械设备、电子、化工、通信等大行业公司平均净利润规模在560-670万区间，医药生物在900万左右。3）半数行业正增长，增速分化大，过半数行业ROE下滑，多数行业毛利率保持稳定。