经营环境充满挑战。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管我们认为香港银行业并未面临流动性驱动的全行业系统性危机，但香港银行确实面临一定挑战：i)存款成本上升，系统存款下降（08  年前8  个月下降3.3%），这压低了大型及小型银行的净息差（香港同业拆息与存款利率的利差下降24个基点）；ii)证券投资的市值亏损/减值并不能被新的IAS39  会计准则完全抵消；iii)香港首轮破产潮之下减值风险上升；以及iv)股票经纪费用下降（08  年前9  个月日均股市成交额下降10%）以及理财产品销售疲软（尤其是在雷曼迷你债事件之后）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计，在充满挑战的经营环境下，香港银行08  年3  季度/下半年盈利水平较低。我们认为市场并未考虑到证券投资潜在的进一步减记以及信贷减值的增加。我们调整后的2008/09  年每股收益预测目前较彭博市场预测低30%/15%以上，我们认为短期内股价表现仍将面临压力。英文版深度报告现已出版。
维持同步大市评级。近期内，我们预计香港银行的股价继续疲软，股息存在风险。我们认为基本面稳健的大型香港银行，如中银香港及恒生银行的风险回报对于具有全周期眼光的长期投资者来说十分有利。考虑到经营环境恶化下估值下滑，我们对香港银行板块维持同步大市评级。