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研究报告:瑞银证券-中国经济评论:欧美需求稳健,4月出口反弹-140509

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-05-09 09:41:02
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 汪涛,胡志鹏
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 368 KB 分享者: sis****ry 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        出口高报影响犹存,欧美需求提振出口
        4  月贸易增速回升,为三个月以来首次超出市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】出口同比增长0.9%,快于市场和我们的预测(彭博调查均值:-3.0%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)去年同期出口高报的影响依然存在,剔除这一因素影响后的出口表现更为强劲,同比增速升至7.8%、较3  月提高约2  个百分点,并超过一季度5.2%的平均水平。
        我们估算的实际出口量从3  月的同比下降3.3%转为同比增长约2%。在剔除去年出口高报的影响之后,4  月实际出口量同比增长约9%、增速依然稳健。
        对于进口而言,无论是否剔除去年贸易高报的影响,4  月实际进口增速的反弹均比较强劲,调整后的实际进口量从3  月的同比下降1.8%转为同比上升10.3%。
        4  月出口增速为五个月以来最快,这主要受到欧美需求改善的拉动。对美国出口的同比增速从3  月的1.2%大幅上升至12%,对欧洲出口的同比增速也从8.8%提升至15.1%。而对日本和东盟国家的出口则没有那么强劲,同比增速均从10%以上降至5%以下。对香港、台湾地区和韩国的出口连续第四个月下降(降幅有所收窄),不过在剔除去年出口高报影响之后同比微涨0.1%。
        与中国出口回升的情况类似,4  月台湾地区和韩国的出口表现也有所改善,同比增速分别从2%升至6.2%、从5.1%升至9%(图1)。如图2  所示,去年出口高报的影响在4  月依然存在;不过从5  月开始,这一影响应当会逐渐消退,我们预计欧美需求的复苏将更有力地支撑出口增速回升。
        受内需推动,进口反弹更加强劲
        与上个月一样,进口的表现再次出人意料,不过这次是高于市场预期。4  月进口恢复正增长,由3  月的同比下跌11.3%转为同比上升0.8%(彭博调查均值:-2.1%)。在对去年高报影响进行调整之后,实际进口量的同比增速从3  月的1.8%大幅升至10.3%。我们估算的未经调整的实际进口增速也有明显好转,从3  月的同比下降5.6%转为同比上升6.2%。
        4  月进口回暖的主要推动因素是一般贸易进口表现强劲,这表明第一季度之后内需可能有所回升(图3)。尽管铜、铁矿石、原油、大豆等大宗商品价格持续下降,中国对上述商品的进口量均有所上升,同比涨幅分别为19%、24%、21%和63%(图4)。然而,成品油和煤炭的实际进口量则再次同比下跌,跌幅分别为35%和6%。虽然去年同期基数较高,4  月汽车进口量连续第8  个月实现两位数的增速,同比增长34%(3  月为30%)。机床进口量同样有所反弹,同比增速升至42%(图3)。
        

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