2014年1季度，江铃汽车实现营业收入62亿元，同比增长26.3%，实现净利润6亿元，同比增长19.8%，折合每股收益0.69元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1季度扣非后净利润为5.1亿元，同比增长3.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司扣非后业绩低于市场预期，主要是由于1季度公司盈利能力较弱的SUV和轻卡快速上量，公司综合毛利率出现明显下降。同时，受市场竞争加剧影响，公司加大促销力度，导致销售费用快速增长。我们认为，作为高端轻客、皮卡、轻卡市场领导者，公司拥有国四发动机核心技术，是柴油车国四标准全面实施最大的受益者，市场份额将持续提升。2015年起福特SUV、新一代全顺、自主SUV、重卡等新产品将陆续上市，同时研发费用将大幅下降，公司将面临巨大的业绩弹性。维持公司买入评级。
　　支撑评级的要点
　　1季度销量同比增长19%。其中全顺1季度仅增长3.6%，皮卡增长7%，JMC轻卡同比增长26.3%，SUV同比增长123.8%。预计2014-15年，公司销量分别达到28.6万台、34.5万台，同比分别增长24.4%和20.6%。
　　全顺销量受日系轻客冲击较大。1季度日系轻客企业金杯、福田、金龙（含）轻客同比分别增长36.7%、24.1%和31.1%，带领轻客行业实现16.2%的增长。而欧系轻客企业除上汽大通同比增长39.4%以外，其他几家基本都没有增长。
　　毛利率同比下降1.2个百分点。受盈利能力较弱的轻卡和SUV产品比重大幅提升影响，公司综合毛利率出现下行。
　　销售费用同比增长73.5%或1.7亿元。为应对市场竞争、巩固公司市场地位和推动SUV产品上量，公司自去年下半年起持续加大促销费用投入，以实现“以价换量”，迅速填补新增产能。
　　2013年公司研发费用11.9亿元，占收入比重为5.7%，尽管2014年研发费用仍将上升，但其占公司收入的比重将明显下降。2015年开始，新产品平台投资中，资本性支出将会上升，但费用性支出将会下降。
　　2013年江铃重汽亏损8,644万元，小蓝基地投产导致新增折旧约1亿元。
　　2014年1季度，上述因素仍负面影响公司业绩表现。