消费物价水平温和Vs.工业价格持续通缩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月我国CPI同比上升2.4%，其中食品项和非食品项的价格分别同比上涨4.1%和1.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然数据呈微幅上升，但仍保持在温和波动区间。其中翘尾因素的推动促使CPI同比呈现回暖的特征。预计翘尾因素在4月有所回落，同时猪肉价格仍将保持偏低的水平，因而预计4月CPI有望略微回落至2.3%的水平。此外3月的PPI同比降至-2.3%，负增长程度进一步加大，反映了制造业所面临的疲弱表现。我们从产业链的观察中注意到，上游行业的PPI仍是工业通缩加剧的集中区域。PPI的持续疲弱的趋势与工业淘汰落后产能有很大关系，也反映出市场供需不足的情况加剧，从而影响企业效益的改善。
 “猪周期”的回落叠加“输入性通胀”的弱化。一季度CPI的偏低与多种因素有关，较为重要的是：①猪肉价格呈快速回落。一方面市场存栏量不断上升，另一方面需求在不断减少，导致了供大于求的结果。特别是春节后，生猪价格跌至近三年以来的新低，而且“猪粮比”已跌破5：1深度亏损线，虽然商务部展开猪肉收储措施，但效果有限。目前国内多数地区的猪农养殖户陷入了近十五年以来的大幅亏损中。②由于全球经济增长力度仍低于预期，而国内外贸企业的进出口仍处于放缓的阶段中，市场疲弱的需求仍不能完全匹配过剩的供给，从而令大宗商品的价格，在持续下跌后，仍将受到一定的抑制因素，这也是我国输入性通胀压力不大的原因。
 PPI同比有望于二季度改善但转正仍困难重重。PPI同比负增长已25个月，它反映出工业制造业产能过剩问题仍较为突出。目前我国工业企业在劳动力成本、融资成本、物流成本等相关的经济成本仍处于上升的大环境下，效益改善的压力仍不小。不过目前在国际大宗商品市场中，多数工业品价格已经结束持续已久的下跌，并逐步底部企稳，或呈现一定的反弹，而这种改善的推动，加上全球经济复苏的推动，有望会带给我国PPI改善的动力，虽然我们预计3月我国工业活力的表现较前两个月略有好转，今年二季度PPI同比跌幅可能会有所收窄，但有效转正仍面临很大的困难。