2013 年公司通過降本增效和調整會計制度調整成功扭虧,展望 14 年,測算顯示 1 季度公司及行業的形勢不樂觀,2 季度預計需求改善將使鋼價出現一次短暫的小幅回升,但價格回升面對的是高企的鋼材庫存和原材料庫存,狹窄的利潤空間將在粗鋼産量反彈中轉瞬即逝,行業和公司遠未有反轉迹象,繼續維持公司“沽出”的投資評級,14/15年 EPS分別爲 0.02/0.08, 下調目標價至HKD4.07,目標價對應2014年 PB爲 0.5x。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2013 年扭虧。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司實現主營業收入 753.3 億元,同比减少 3.69%;實現歸屬于母公司淨利潤7.7 億元,對應每股收益爲0.106 元。扭虧的主要原因:1)降本增效;2)會計制度調整减少折舊同時股東權益及淨利潤增長。
降本增效及會計調整使得毛利率大幅提高:1)2013 年公司通過調整經營模式,在降低成本的同時,調整生産結構,使得盈利好轉,期內3 類産品中,熱軋薄版,冷軋薄板和中厚板毛利率分別爲8.56%/15.31%/10.01%,同比分別上升6.07/11.45/5.33 個百分點,鋼壓延加工業整體毛利率也提升8.07 個百分點至11.09%。2)提高固定資産折舊的年限, 13 年固定資産折舊减少12 億元的同時股東權益及淨利潤增加9 億元。
1H14行業弱勢下,經營仍艱難。1)年初以來,行業于弱勢下艱難運行,通過估算的品種盈利及公司盈利來看,1 季度公司將可能再次出現虧損的情况。
2)港口庫存的隱憂:港口鐵礦石庫存于上周末達到1.07 億噸,我們認爲,礦石的絕對量對應目前的粗鋼産量水平而言幷不算多,但在資金緊張,鋼貿商和傳統礦石交易商都處于觀望的情况下,造成目前庫存創新高的推手中,傳統鋼廠也起到較大的作用,但同時也承擔了較大的成本采購壓力,而用前期采購的高價礦用于生産目前的低價鋼材,會更加綳緊現金鏈,這也是2 月份産能利用率較低的原因,展望二季度,傳統的需求期到來之時,將帶動鋼價出現小幅回升,此時前期的高價礦在生産後有一定利潤空間,爲更快地出清原材料庫存,使得自身生産成本中樞下移,鋼廠或將加快生産,粗鋼産量可能再次井噴,短期內將壓縮之前略有改善的利潤空間。預計行業于14 年上半年表現都將低迷。