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招商地产研究报告:安信证券-招商地产-000024-艰难时期,规模扩张同时仍力保现金流稳健-081022

股票名称: 招商地产 股票代码: 000024分享时间:2008-10-22 10:59:41
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陶学明
研报出处: 安信证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 中性-A
研报大小: 67 KB 分享者: 杨****枫 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  2008年前三季度公司实现营业收入19.1亿元,比上年同期减少13%,但税费前毛利率达到42.1%,高于去年同期的36.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现营业利润4.8亿元,比上年同期减少18.3%;实现净利润3.89亿元,与上年的同期净利润相比减少19.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  第三季度公司完成房地产销售约16个亿(与半年报相比,房地产开发项目结算了3亿元左右,预收帐款增加13.4亿元),加上上半年的15亿,公司前三季度累计完成销售约35亿,加上整体出售南京国际金融中心的17.5亿元,共约52.5亿元。虽然公司要想在今年年内完成100亿的销售目标已经不太现实,但相比去年全年26.3亿的销售额,而且今年的经营环境尤其困难,公司今年的销售规模已经大幅扩张,表现已相当不俗。
  2008年,公司新开盘项目包括北京公园1872、上海海德花园二期、依山郡二期、南京依云溪谷二期、天津西康路别墅。以及下半年推出的深圳的海月华庭五期、依山郡三期和澜园,广州的金山谷花园,佛山的依云水岸,珠海的花园城,苏州的依云水岸和小石城,天津的钻石山,重庆的江湾城以及漳州的花园城等。公司全年共有17个项目可销售,并且象北京公园1872、佛山的依云水岸等项目的销售也都取得了相当好的成绩。
  截至三季度,公司的短期和长期借款规模合计为103亿元,比中报时略有下降,但公司的有息负债率已经从中报时的41%下降至35%,且货币资金比中报时也增加了近5亿,公司在规模扩张的同时仍力保现金流稳健,前期公司资金状况不断恶化的趋势已经得到抑制(见表1)。另外,公司再融资80亿元的增发方案已获证监会审批通过,目前正在择机发行,若能顺利完成增发将进一步缓解公司的资金压力,从而降低负债规模,有利于降低财务风险,并将大幅降低财务费用,增加公司的盈利能力。
  公司2005年历史最低点时的PE(ttm)和PB(最近一期)分别为11.2、1.18,而公司目前对应的PE和PB分别为15.7、1.72,仍然靠近历史底部区域(见图1、图2)。

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