【事件】国金证券2013年实现营业收入15.47亿元，同比提高0.83%，归属于母公司的净利润3.17亿元，同比上升15.49%，对应EPS0.24元，归属于母公司的综合收益4.77亿元，同比提高74%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013年末，公司净资产67.28亿元，对应BVPS5.20元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）拟分红方案为每10股派发现金红利0.8元（含税）。
 【点评】
公司13年净利润同比增长15%，主要得益于经纪业务和创新业务的增长：受市场成交量大幅提升的影响，公司经纪业务增长43%，公司资产管理、融资融券业务等创新业务也增长迅速，带来公司业绩的整体增长。而受IPO暂停的影响，公司投行业务收入大幅下滑52%，收入占比下滑至12%。13年的营业收入中42%来自经纪业务佣金，是收入的主要来源。公司14年业绩的增长点来自于融资融券、资产管理的增长，IPO业务的恢复，以及公司与腾讯合作后经纪业务的增长。
两融等创新业务将是公司14年业绩增长的主要来源：公司融资融券业务一年多以来，增长迅速。2013年底，公司融资融券余额14.88亿元，较2012年末增长5.4倍，占有率0.44%。公司经纪业务市占率0.69%，融资融券市占率与经纪业务的市占率比值仅64%，目前中信、广发等大券商该比例为150%左右。同时，公司具有较强的研究实力，高端客户资源丰富。因此公司两融业务具有更大的弹性，业绩增速有望超过行业平均水平。
投行业务是公司传统优势，14年IPO重启带来收入增长：受IPO暂停的影响，公司投行业务收入大幅下滑52%。而IPO承销是公司的强势业务，收入占比曾达三分之一，随着14年IPO的开闸，业绩弹性将体现。截至目前已有1单IPO成功发行，25单上会，项目数位列所有上市公司第4位，预计将在14年带来5.52亿元的收入，占13年营业收入的35%。
与腾讯合作渐入佳境，客户数将大幅增长：公司与腾讯合作的PC端和移动端的互联网券商产品"佣金宝"、"全能行"均已上线，用户体验较传统券商大幅提升，同时借助腾讯平台引入客户流量。自2月末推出"佣金宝"以来，据中登公司官方数据显示，行业近三周平均每周开户16.8万户，与过去三个月周均开户8.6万户相比，几近翻番。我们预计，行业开户数的大幅提升与国金推出网上开户有很大的相关性。公司将借助腾讯平台，通过低佣金+保证金理财的方式迅速提升客户数，进而通过保证金相关业务及理财业务获得更大业绩。
 【投资建议】
公司在互联网金融业务上具备先发优势，看好公司发展前景：预计公司传统业务2014、2015年净利润分别为6.61亿、7.59亿元，对应EPS为0.51元、0.59元。给予公司传统证券业务部分2014年PE35倍，净利润6.61亿，价值231亿元；互联网业务部分期权价值205亿。得到公司目标价值436亿元，每股价值33.72元，维持买入评级。
风险提示：公司与腾讯的合作不达预期。