2013盈利按年降17.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国利郎公布2013全年业绩，收入同比下跌17.7%至人民币23亿元，主要由于消化旧产品的渠道库存。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净利润按年降17.7%至人民5.16亿元，较我们的预期高4%，主要由于毛利率由于公司2012年为部分冬季取消订单的库存作出减值，而该批产品于2013年以高于减值价出售，致使毛利率增加2.4个百分点知42.6%。若扣除该减值因素，实际毛利率按年基本持平。公司下半年的收入及盈利跌幅分别较上半年扩大至21.4%及21.5%，主要由于13年秋冬订单下降达20%以上，亦显示零售终端销售仍疲弱。公司宣派末期息每股16港仙及特别息每股5港仙，带动全年派息率升至69.1%。
销售表现小幅改善。利郎4Q13同店销售增长上半年的1-2%小幅改善至3-5%，2014年1-2月同店亦录得低单位数增长，终端零售折扣率由75折改善至78折，其中当季新品折扣仅为9折。我们预计2014年同店增长将在中单位数增长。管理层表示2012年及以前产品的库存已大致清理，2013年产品的库存亦接近健康水平，渠道库存已由2012年的约9个亿下降至5-6个亿。目前售罄率已基本上恢复至80%的健康水平，2013年秋冬季产品的售罄率分别为78%及75%，较同年春夏季73%和65%的售罄率有所改善。
精简销售网络。截止2013年底LILANZ店净关闭47家至3,180家，而L2净增加23家店铺至275间。2014年公司目标新开20-30家L2店，并继续实施LILANZ门店改造项目于，预计将有700-800家进行改造升级。销售开支占收入比按年增加2.3个百分点至10.6%，主要来自广告及宣传费用上升2.4个百分点及近300家门店改造的相关费用所致。因此我们预计2014年销售开支占收入比将于进一步升至12%。
 2014秋季订单订实现中单位数增长。核心品牌LILANZ在秋季订货会订单额录得中单位数增长，副牌L2录得10-15%的增长，其中销售均价录得上升。我们看到利郎的订单从2013年下半年开始逐季好转，意味其复苏逐渐开始。
 2014年将温和复苏。我们小幅调高2014-15财年盈利预测2-3%并预计14财年净利润将按年大致持平，主要是由于毛利率在没有减值回拨的影响将回落至正常水平以及费用的上升，销售收入将录得温和增长。该股大部分负面因素已被市场消化，然而基于盈利仍将持平我们认为当前估值并不吸引。基于预期市盈率12倍，我们将目标价由上调至6.50港元，维持持有评级。