内容摘要：
        这是资产配置系列报告的第四篇，前两篇报告研究了黄金、石油、铜的分析框架，本篇报告研究玉米。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        玉米需求主要包括三类：食品种子及工业需求（FSI）、饲料需求（Feed  and  Residual）和出口需求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        玉米产量=单产  收割面积，收割面积又等于播种面积（1-弃耕率）。因此，影响产量的主要因素包括三个：播种面积、弃耕率和单产。
        技术和天气影响玉米单产。由于技术进步，玉米单产具有随时间推移而逐步走高的趋势。一般而言，高温天气会使单产下降，气温每超越历史平均水平1华摄氏度，玉米单产下降3.8蒲式耳/英亩。降水量较充沛越有利于单产提高，周降水每超过历史均值0.1英寸，单产平均高于趋势1.9蒲式耳/英亩。种植进度和单产波动的相关性较弱，但一般来说，种植进度越快对提升玉米单产越有利，种植进度提升1%，玉米单产提高0.3蒲式耳/英亩。
        种植面积的影响因素包括：作物的价格、作物的投入成本及毛利、前期的种植面积、天气。从弹性关系看，玉米价格每上升1美元/蒲式耳，玉米播种面积大约可以提高480万英亩左右。作物的相对价格决定农户种植面积在各作物中的分配，每年12月玉米相对大豆及棉花等作物的价格和次年玉米种植面积占玉米、大豆及棉花的比例具有一定的相关性。4-5月天气也影响玉米种植面积，如果天气恶劣，农户一般改种更加耐恶劣天气的大豆。
        弃耕率也主要受天气的影响，凡是单产低于趋势水平的年份，弃耕率也较高，两者走势明显反向。另外，种植进度影响单产、播种面积、弃耕率。
        燃料乙醇和车用汽油价格的对比决定了燃料乙醇的混合比例，当燃料乙醇价格更低时，显然加工商有动力增加燃料乙醇的混合比例，一般混合比例在9%至10%之间波动。玉米的饲料需求应该关注：存栏量、粮食比价和乙醇产量。
        库销比（stock-to-use  ratio）决定作物价格表现；不同作物库销比的对比，也决定了不同作物的价格差异。
        一年之内市场的焦点变量大致如下：3-5月市场关注新作物的播种面积和种植进度；6-8月关注天气变化对单产的影响；9月以后作物逐步收割，产量、收割面积的变动拨动市场神经；11月到次年2月陈作物的需求变动和由此带来的库销比的变动是核心。