快速发展的批发业务仍拉动公司13Q4总收入延续较快增长趋势，且盈利能力提升及动迁补偿导致利润情况高于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们一直认为公司是国内首饰行业最有竞争力的首选标的，但其股价总是受金价影响，而我们认为今年公司投资机会的逻辑主要在于国企改革是否推动，因此我们年初就提示今年可根据国企改革进展布局。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前两会阶段处于国企改革的市场浪潮中，公司业绩又超预期，估值14.9倍不算高且有市场热点主题，我们继续建议重点积极配置。
 13Q4收入延续较快增长趋势，而盈利能力提升以及补偿款使得利润情况明显高于预期。公司发布业绩快报，13年收入、营业利润和归属上市公司净利润分别为330、12.6和8.9亿元，同比分别增长29%、26%和46%；分季度看，13Q4分别增长23%、57%和163%，尽管行业零售低位运行和金价震荡下跌，但快速发展的批发业务仍拉动总收入延续较快增长趋势，并且得益于强大的快速周转和风险把控能力，预计当季盈利能力有提升，拉动营业利润增速明显高于收入增速，略超预期。此外，嘉定铅笔生产基地动迁补偿收益入账，进一步推升净利润增速，扣除拆迁补偿后净利润增长23%。
快速发展的批发业务拉动13Q4总收入延续较快增长趋势。13Q2金价大跌显著刺激金饰消费需求，但13Q3金饰消费有所降温，13Q4行业仍处于低位运行，整体增速较上季继续放缓。13Q4公司零售业务也受行业增速放缓的不利影响，但得益于广泛分布在三四线城市的渠道优势，以及日益提升的品牌知名度，公司批发业务仍保持快速发展势头，拉动当季总收入增长23%，增速与上季基本相当，且超越行业平均水平（13年10-11月限额以上批零金银珠宝零售额同比分别增长14%、15%和17%）。
盈利能力提升及动迁补偿拉动13Q4利润明显高于预期。尽管13Q4金价震荡下跌对金饰行业毛利率不利，但得益于强大的快速周转能力和风险把控能力，预计公司13Q4毛利率保持稳定甚至可能有所提升，且费用率可能也有所控制（12Q4费用率基数相对较高），当季盈利能力提升拉动营业利润增速（57%）显著高于收入增速（23%）。而营业外收入进一步推升当季净利润增速至163%，13Q4嘉定马陆铅笔生产基地动迁补偿收益入账1.7亿元。