内容摘要：
        信用回顾：春节前一周（2014.1.27-2014.1.30）仅有一只集合债券（11  豫中小债）涉及评级调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        煤炭债：发行人信用状况分化，信用风险须看个体情况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们对煤炭债发行人进行了一个梳理，发现2012  年以来煤炭行业景气度下滑较为明显，但煤炭债发行人整体经营情况好于行业水平。近年来煤炭债发行人负债水平有所上升，短期债务增速明显高于货币资金增速，货币资金对短期债务的覆盖水平有所下降，发行人长短期债务偿付压力持续上升。各家发行人经营分化较为明显，对长短期债务的保障程度也参差不齐，煤炭债信用风险因发行人而异，须看个体情况。我们对满世煤炭集团和神东天隆集团进行了调研，发现这两家公司经营情况有所下滑，但债务水平一直控制较好，货币资金充足，短期内偿付压力很小。
        市场点评：
        当前宏观经济边际下滑，但仍处平稳运行区间，调结构的政策重心和央行中性偏紧的货币政策基调短期内难以改变，而伴随着企业利润回落和频频发生的流动性风险事件，市场对信用风险的担心或将趋于上升，信用债走势仍然难言乐观，建议保持短久期高等级信用债的防御策略：1）短久期高等级信用债信用风险较小，收益率处于历史高位，利差保护较充分，流动性佳，便于及时调整策略；2）在整体经济增速下行的背景下，中小企业和产能过剩行业中的低评级发行人面临业绩下滑等经营状况，而持续高企的融资成本将加大财务压力，流动性风险不容小觑，建议继续回避。
        市场回顾：
        一级市场：总发行量大幅收缩，发行利率整体加速下行。春节前一周信用债总发行量164  亿元，总偿还量265  亿元，净融资额-102  亿元。由于临近春节，信用债发行额度大幅收缩，净融资额为负值。从发行利率来看，春节前一周交易商协会公布的发行指导利率整体加速下行，中短端表现明显。具体来看，1  年期各等级下行7-12BP；3  年期各等级下行4-11BP；5年期各等级下行0-6BP；7  年期各等级下行0-4BP；10  年期及以上各等级下行0-4BP。
        二级市场：信用债收益率以小幅回落为主，但长期限中低等级品种继续上升，长期限信用债利差扩大。由于临近春节，上周信用债日均成交282亿元，较以往大幅减少。中短期票据收益率以下行为主，幅度在1-7BP，但5  年期中低等级中票收益率仍上升3BP。企业债收益率以小幅回落为主，但5  年期和7  年期中低等级品种上升0-9BP。除3  年期利差收窄外，其余各期限信用债利差均扩大，其中长期限低等级品种扩大幅度较大。