■业绩符合预期：公司实现营业收入1.64亿元，较上年同期增长3.07%，归属于母公司的净利润2716万元，较上年同期下降9.77%，每股收益为0.20元，符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的白炭黑销量为2.98万吨，同比增长17.6%，但是由于市场竞争激烈，以及江西万载子公司的产品处于低端系列，拉低了毛利率，综合毛利率为38.11%，下降了2.23个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　■江西子公司开始贡献业绩：超募资金项目江西万载3万吨白炭黑项目于2012年投产，2013年实现收入3655万元，净利润233万元。目前开工率仍然不高，江西万载生产的白炭黑主要处于低端系列，毛利率显著低于吉林工厂。但是具有靠近客户和靠近原料的优势，未来随着开工率的提升，盈利有望不断改善。
　　■绿色轮胎规范将出台，公司下游客户确定：由中国橡胶工业协会组织制定的《绿色轮胎技术规范》完成征求意见稿，预计2014年一季度正式发布。中国将推行绿色轮胎标签（非强制性轮胎分级）制度，绿色轮胎的产业化大潮正在形成。公司与2013年参与四川橡胶增资扩股，四川橡胶在建新增年产700万条高性能绿色环保乘用半钢子午胎技改项目，四川橡胶承诺生产料（白炭黑）用量的80%以上由公司供应。同时，年报披露绿色轮胎用白炭黑已经完成开发，下游客户正在试用阶段，看好公司在此领域的前景。
　　■投资建议：我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为23.6%、27.3%、42.3%，每股收益分别为0.27、0.37和0.55元；受益于全球绿色轮胎的推广趋势，维持增持-A的投资评级，6个月目标价为8.0元，相当于2014年30倍的动态市盈率。
　　■风险提示：原材料价格上涨、市场开拓低于预期