铜行业开始面临供应面冲击，行业供需格局出现逆转。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在铜矿供应不断加速以及中国需求增速放缓的背景下，预计2014-16年的全球铜市场持续过剩，铜价开启下行通道。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）尽管江西铜业是国内行业龙头，但我们认为公司面临行业景气周期回落、自产矿产出缺乏增长以及业绩趋势性下滑的压力。受自产矿成长性缺失影响，我们认为公司未来的估值水平将持续受到压制。下调2013-15年江西铜业盈利预测，把评级自“买入”下调至“卖出”，目标价削至10.3港元。
新项目投产带动供给加速释放：Oyu Tolgoi矿、Caserones矿、MMH矿、Frontier矿、Toromocho铜矿等大型矿山已经或即将投产。矿山铜产能释放带动全球精铜供应逐步高于前期的趋势水平，我们预计2013/14/15年全球精铜供给增速为4.6%/5.2%/5.9%，明显高于2.5%的2005-12年全球精铜供给平均增速，供给逐步加速至前期趋势水平之上。
中国需求需要在加速至双位数才能吸收2014-16年的过剩产能：我们预计全球铜市场在2014-16年会持续出现过剩，过剩规模分别为50万吨/78万吨/53万吨。根据我们的测算，2014-16年的中国需求复合增速需要达到10%的水平，才能吸收我们基本假设下的铜过剩产能。但我们认为中国铜需求很难重新加速至双位数，我们预计2014/15/16年中国精铜消费增速分别为5.5%/5.1%/4.5%。
我们对铜价格前景较为谨慎，但预计加工费趋于上升：供需形势的恶化会对铜价造成持续性的压制，预计2014-16年的伦敦铜价分别为6800/6200/6100美元/吨。随着新项目投产，铜精矿供应加速涌入市场，精矿市场的供给压力逐步浮现，预计未来铜精矿加工费将持续上涨。