本周焦点
2014年欧央行存在采取负利率的可能性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前市场的主流预期认为,欧央行未来推出新一轮LTRO、或启动OMT甚至推出"欧版"QE的可能性很高,而负利率政策并不是市场的普遍预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但是,我们认为,面对欧元区目前的低通胀和汇率走强风险,负利率可能是欧央行未来不得不采纳的货币政策选项。 利率政策和QE计划是欧央行可以采取的主动性货币政策工具。存在上述预期差异的原因是,市场并没有完全理解欧央行使用各主要政策工具的目的和运作机理:1)LTRO与OMT属于被动的流动性注入,取决于欧元区银行或国家自身的流动性需求,而非欧央行可主动控制的。2)利率政策与QE计划中欧央行更具主动性。欧央行执行QE需要面对购买大规模资产标的缺乏和传导机制受限的问题。这就决定了利率政策对于欧央行来说是更为有效的货币政策工具。 负利率可能是欧央行未来不得不采纳的货币政策选项。我们认为,面对欧元区目前的低通胀、低信贷和汇率走强风险,欧央行应采取措施鼓励银行信贷增长,使原来存放在央行存款工具中的资金流向实体经济;刺激企业减少储蓄,增加投资;并在一定程度上压低欧元汇率,促进欧元区出口增长,拉动经济复苏。在这种情形下,负利率可能是欧央行未来不得不采纳的货币政策选项。 负利率可能导致之前流入欧元区的资金转为流出。欧元区核心国家银行可能因为存款较多而面临较大冲击。对全球流动性而言,负利率可能导致之前流入欧元区的资金转为流出。短期内,欧日央行加码宽松将为全球流动性注入新增量,在一定程度上缓冲因美联储QE缩减带来的边际流动性变化。 本周动态
本周美国10月份营建许可和周度首申失业金人数均优于市场预期,这支持我们对美国房地产和就业市场持续改善趋势的判断;但核心资本品订单意外下滑,说明美国企业资本支出很可能受到10月份政府停摆事件冲击,意味着企业设备投资将一定程度上拖累Q4实际GDP增速。 本周发达经济体宏观数据的亮点来自日本,其中11月制造业PMI和10月CPI均超预期上扬:11月制造业PMI由前月的54.2上升至55.1,创近七年来最高,新订单大幅上升至57.2,显示了弱势日元带领下出口扩展速度远优预期。10月扣除食品的CPI同比上升0.9%,增速创五年来最高。不过,我们仍不能排除日本居民和企业为了赶在明年4月提高消费税之前提前消费和增加订单的可能