主要结论:
上周上证综指、深成指、沪深 300 涨幅分别为0.78%、0.86%、0.69%,、中小板和创业板综指跌幅分别为2.95%和3.96%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】两市成交量9539.9 亿元,环比萎缩21.99%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
上周市场止跌缩量整理。我们认为改革红利预期有望逐步回升,经济预期有提升空间,但流动性不乐观,结构性风险尚未释放完毕,市场仍受量能制约;本周10 月份经济数据即将公布,三中全会即将召开,市场谨慎观望氛围仍将较浓,预计短期低量企稳整理为主。
等待改革红利的再度释放。1)本周即将公布10 月份经济数据,由于去年基数较高和三季度旺季不旺,市场对四季度的经济预期已经大幅下降,但近期PMI 等先行指标屡超预期,经济预期再次具备提升空间。CPI 持续反弹可能引发担忧情绪,我们认为当前下限管理仍重于上限管理,没有必要太过悲观。2)本周末三中全会将召开,我们认为转型和改革的长效政策实质效应短期内很难证伪,关键看与市场预期的差距及市场如何解读。短期市场将受情绪波动冲击;长期来看,转型是已经而且正在进行的必然趋势,主动应对有望提升转型的可控程度。近期的市场下跌中,政策不及预期或利好兑现的风险已经在释放,习近平和李克强在上周末会议上均再度强调改革,改革再启动已是确定性事件而非概念,因此我们认为改革红利预期有望再度提升。当然在经济数据公布之前,改革决议落定之前,市场谨慎观望氛围仍将较浓。
流动性有压力,结构性风险尚未释放完毕。1)近期央行公开市场操作偏紧,上周虽重启逆回购,但中标利率上行并推升市场利率,我们认为流动性实际风险不大,但影响市场预期向弱。2)10 月风险溢价继续小幅上行,我们认为虽然临近年底结账氛围较浓,但三中全会后改革红利预期仍可能逐步回升,风险溢价上行空间有限。3)结构性行情演化为结构性风险,我们认为三季报风险释放可能暂告段落,但强势品种累积了巨大涨幅,在风险偏好回落的情况下,获利回吐风险尚未释放完毕。
继续窄幅整理,有望企稳反弹。上周市场止跌后缩量整理,上证指数在60日均线处得到一定支撑,不过均线系统仍呈空头排列,构成上行压力,且目前量能尚不支持大盘蓝筹持续表现,预计短期仍将维持地量窄幅整理,技术上仍有缩量后小幅反弹的可能。
本周上证指数核心波动区间判断(2100,2200)。