要点        
            PMI超预期带动美债收益率走高美元走强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周五美10年国债收益率上升8个bp，美元指数也明显回升，与10月下半月的走势对比鲜明。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）9月的经济数据低于市场预期以及走弱，指向美国经济复苏有所放缓。虽然10月PMI超市场预期走强，由此加强了美联储可能在12月退出的预期，导致了国债收益率走高、美元走强，但我们认为整体上10月经济可能仍偏弱。  美联储的模糊态度也助推了市场预期。美联储10月29-30日的议息会议决定维持购债规模不变，符合市场预期，会议纪要里对经济的描述和利率指引等也没有明显的变化。但在会议纪要公布后，金融市场仍出现了波动，指向流动性预期有所变差，原因是会议纪要暗示12月的议息会议可能会讨论是否退出，这种模糊的态度强化了12月退出的可能性。  
          然而退出成本影响美联储退出决策。同QE前相比，国债收益率、住房抵押贷款利率等存在明显的上升空间，从而美联储退出会给经济带来很大成本。同时，当前美联储持有的主要资产是美国债和MBS，而且久期很长。由于长久期的资产对于利率的波动更加敏感，利率上升会导致美联储的帐面出现浮亏。考虑到利率上升带来的成本，美联储会力图减弱利率变化带来的退出成本。  维持美联储推迟退出QE的判断。预计美国四季度经济还是会受到政府关门等的影响，同时考虑到退出成本，美联储在削减购债上将偏谨慎，我们维持美联储推迟退出QE的判断。