投资要点
　　西南证券基础数据总股本(亿股)10.1流通A股(亿股)3.2752周内股价区间(元)5.11-7.64总市值(亿元)66.28总资产(亿元)151.54每股净资产(元)5.44相关研究
　　事件：力帆股份（601777）三季报数据：2013年前三季度实现营业收入68.17亿元，同比增长12.31%，实现归属于上市公司净利润2.45亿元，同比下降14.43%，基本每股收益0.26元，同比下降13.33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　四季度业绩有望好转。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司前三季度业绩下滑主要是销售费用和财务费用大幅增加，公司在俄罗斯经营模式改变（代销变为直销模式），加大的广告力度和店面建设。同时，公司乘用车销量同比下滑（-1.46%），摩托车销量上升（+3.19%），但SUVX60等盈利较好产品带动公司毛利稳步提升。四季度，随着公司多款新车的推出（新车毛利提高），俄罗斯市场模式改善完成，以及近期股权激励政策落地，在去年同期低基数下，公司业绩有望好转。
　　乘用车进入新产品密集投放期。1-9月乘用车销量为81,262辆，同比下降1.46%，主要原因是：现有车型的老化，汽车出口市场竞争力压力加大。公司现有车型有覆盖轿车（10月18日同时上市330、530、630）、SUV（X60）、微面，明年将有三款新车上市，其中包括一款SUV车型。新车投放加快，市场对于新车的反应，值得期待。
　　摩托车增长面临压力。2013年1-9月公司累计销售摩托481,907辆，较去年同期的466,999辆同比上升3.19%。2013年前9个月总销量、出口数量和出口金额均位于国内第三。1-9月，我国摩托车总销量为1709万辆，同比下降3.35%，摩托车市场已日趋严峻，力帆通过产品创新，短期销量有望维持稳定。
　　金融资产提高公司想象空间。据2013年半年报显示，公司投资1.51亿元，控制重庆银行6.41%持股比例；1.0亿元参股安诚财产保险有限公司3.33%的股份，重庆银行正处于H股上市路演当中，预计11月挂牌。力帆正在积极申请筹备民营银行，有望进入民营金融体系，。
　　投资建议：公司后续乘用车新车陆续投放，销量和产品结构的改善，但公司俄罗斯市场销售模式改变带来的费用加大短期将持续。预计13年、14年、15年EPS为0.32、0.36元、0.44，期待公司乘用车市场的表现，但考虑到公司费用加大以及前期股价上涨，给予公司“中性”评级。