航空需求分析：弱势依旧，客座率和票价继续下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们对10月19日到10月25日的航空数据进行跟踪。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业整体、国内、国际航线旅客周转量（RPK）同比增长11.2%、10.1%和14.4%，增速比上周下降0.3、0.7和提升1.4个百分点。10月份4周的需求增速呈现出逐周递减的态势，票价水平扩大跌幅的同时，客座率也出现连续两周的负增长，行业弱势格局比较明显。这其中，由于国内航空市场步入传统淡季，国内航线景气度加速下行是导致行业整体需求弱势的主要原因；相比之下，国际线尽管客座率和票价也出现一定程度的下滑，但运营状况仍好于国内线。本周订座情况显示同比跌幅出现小幅扩大，预计后续需求端可能仍将低迷。行业9月份以来有效需求便开始持续低迷，票价反弹乏力，结合目前宏观资金面偏紧，经济指标并无亮点，因此我们看淡4季度行业盈利前景。
航空供需分析：整体仍呈现供大于求态势。整体、国内、国际的ASK分别同比增长了12%、10.7%和15%，行业整体、国内和国际航线的客座率分别同比下滑0.5、0.4和0.4个百分点，至80.4%、81.7%和77.6%。
航空效益分析：国际线票价跌幅收窄较明显。客公里收益分别下降6.8%、7.2%、2.5%（上周同比降7.3%、7.5%、5.6%）。国际线相对明显，但整体来看，票价跌幅的改善幅度仍然十分有限，而这主要还是和国内线在航空淡季，旅游需求退潮后商务需求不见起色有关。从目前的趋势判断，后续票价回升的空间可能会比较有限。
两舱运营情况：商务需求持续疲软。本周国内、国际两舱RPK分别增长14.2%和下降10.4%，环比改善有限。整体来看，经济基本面维持弱势，而近期市场流动性又重现紧缩，显示市场资金压力较大。叠加航空淡季来临，预计后续商务需求仍难有实质性的改善。
行业展望和投资评级：考虑飞机退出因素预计今年增长13%，明年增长11-12%，15年有望降至10%左右，行业的需求增速能否持续在较高水平（14%以上），并且能否带来票价水平降幅的持续缩窄是判断行业拐点的关键，而目前的需求增速则相去较远。由于旺季结束，因此航空的弹性预计来自于淡季，而淡季的改善必须依靠商务需求的回暖。8月的好转主要还是旅游需求旺盛导致，而9月份以来的数据表明，票价跌幅整体无明显改善，短期反弹难以持续，行业有效需求仍然比较弱。因此，我们看淡4季度航空盈利前景，行业的反转还有待观察，如果经济维持现有状况，那么行业难有趋势性的行情，建议边走边看。另一方面，考虑到航空的低估值，我们暂维持行业的增持评级。
风险提示：经济复苏进程不达预期。