基本金属价格与库存：铅库存回落，价格表现领先
截至10月18日的过去一个月，伦敦金属交易所(LME)铅价上涨4.7%，在所有基本金属中表现领先；LME锌和铝价也分别上涨3.5%和2.7%，而LME铜价回落0.5%；上海期交所(SHFE)基本金属中铅价上涨3.2%，锌价上涨2.2%，SHFE铜和铝价格分别上涨1.3%和0.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】库存方面，铜总库存在抵消SHFE铜库存增加的2万吨之后，下滑4万吨，LME铅和SHFE铅库存分别下降了5%和8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
下游需求：表现有所分化，铅锌需求更稳健
铅锌：9月份汽车产量207万辆，同比增长17.5%，显示来自汽车行业的需求依然强劲。9月份铅酸蓄电池产量同比增速为16.6%，较1-9月份累计产量的同比增速12.7%也有所提高；另外，国内部分起动型铅酸蓄电池厂商开始提价，说明进入4季度铅需求回暖。9月份镀层板产量为367万吨，同比增长20.5%，较1-9月份12%的增速提升。
铜：中国房地产销售仍保持强劲，9月份商品房销售面积同比增长23%，房屋新开工面积也同比回升41%；家电中空调和冰箱产量分别同比增长17%和6%；9月份精铜进口34.7万吨，同比增长18%。但电力行业发电设备产量同比回落6%，电源和电网基本建设投资分别同比下降11%和15%。
投资观点：4Q铅需求有望进一步回暖
美国非农就业数据低于预期，高盛美国经济学家的基本假设是QE缩减计划很可能推迟到2014年3月的FOMC会议上宣布，我们认为这将对近期大宗商品价格带来支撑。此外，冬季临近，内蒙古等地区受气候影响部分铅锌矿将开始减产，铅产量也已连续两个月出现负增长；冬天又是铅需求的旺季－铅蓄电池更换频率加大，因此我们认为四季度铅供需面相对更加稳健。当前我们买入评级的公司为江西铜业、厦门钨业；我们同时建议关注铅锌公司中金岭南（收购佩利雅剩余股权开启新一轮海外资产并购）和驰宏锌锗（资源储备丰富）。
主要风险
下行风险：经济放缓减少基本金属需求。上行风险：国家加大对基本金属过剩产能的淘汰力度及减产力度超出预期。