业绩简评
红宇新材发布三季度经营业绩，三季度实现收入4762万元，同比增加3.51%，归属上市公司净利润368.26万元，同比下降32.49%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】销售费用、管理费用大幅增加是低于我们此前预期的主要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
经营分析
费用增加超出预期：三季度公司管理费用887.6万元，同比增加约52%。
销售费用402万元，同比增加143.64%，导致毛利额增加21%的情况下净利润出现32.49%的下滑。预计这是因为红宇新材并购河北鼎基耐磨后磨合不顺所致。
应收账款风险可控：前三季度公司营收账款2.4亿元，占总资产比例为29.06%，绝对值占比较高。但从公司过往经营数据来看，处于较为正常水平。2011年这一比例为32%，同期的2013年三季报这一比例为25.91%，2012年年报为26.73%。而2013年的一季报和中报分别为28.87%、30.87%。同时也可看到，2013年的三个报告期的应收账款基本没有增加仍然维持在2.4亿左右。
衬板上升、磨球下滑：报告期内，磨球业务收入同比下滑23.64%，而衬板收入同比增加115.30%，衬板收入的占比已经上升到27.84%。一方面，公司新收购了河北鼎基耐磨，增加了衬板产能，另一方面，磨球业务受到下游行业景气度下滑、对手低价竞争的不利影响。
盈利调整
由于管理费用、销售费用的超预期变动，我们下调了公司的盈利预测，调整为2013-2014年EPS 0.487元、0.639元、0.755元，对应13-14年的动态PE分别为31.85倍、24.27倍。
投资建议
预计四季度公司仍然存在费用率较高的问题,我们下调了公司投资评级至增持。没有下调至中性的原因是公司的收入和毛利呈现平稳增长的态势,同时新产品衬板逐步放量,从公司的经营大周期来看,2013年是公司并购了河北鼎基耐磨后的磨合年,我们看好公司找到的发展模式,公司的费用增加是暂时问题。所以给予增持评级，未来3-6个月目标价19.5元，对应2014年30倍PE。