政府补助提振业绩增速
 ■公司预告2013年前三季度实现净利润4963万元-5757万元，同比提升25%-45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中第三季度净利润为2240-3034万元，同比增速达到68%-128%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 ■公司第三季度净利润大幅增长来源是：（1）生态功能性聚氨酯合成革扩产项目和3万吨聚氨酯树脂建设项目约有2/3的产能在上半年投产，带来三季度销量的增长；（2）今年不同合成革的盈利能力差异明显，最主要的产品旅游鞋革由于产能过剩、下游需求放缓的原因，处于微利困境，而休闲鞋革、沙发家具革、包装证件革等中高端产品盈利能力较强，公司积极寻求产品结构的调整，高端产品占比的提升带来毛利率的上升；（3）最主要的增长来源于政府补助，我们预计三季度公司拿到的政府补助在1500万元左右，而且大部分政府补助计入了当期损益。产能释放和产品结构的调整符合此前预期，但政府补助的金额超预期。
 ■期待公司2014年的业绩表现，一方面合成革行业已经历3年的低迷期，2014年有望走出低谷，叠加环保政策加速行业落后产能的淘汰，2014年合成革行业有望迎来提价和盈利能力的提振，另一方面随着募投项目逐步投产，公司2014年合成革产能将从先前的5000万米增长到8850万米，如下游需求如期恢复，产能的消化将较为顺利。
且公司业绩弹性大：在成本不变的情况下，合成革每米提价1元，增厚的净利润就将达到7500万元。
 ■投资建议：由于公司获得政府补助的金额超预期，我们上调盈利预测，预计公司2013年-2015年的EPS分别为0.31、0.41、0.5元（原预测为0.29、0.39、0.47元），对应PE为24、18、15倍；2013年有望扭转前两年连续下滑的态势，盈利拐点显现；维持增持-A的投资评级，目标价为8.2元，相当于2014年20的动态市盈率。
 ■风险提示：原材料价格波动风险，出口退税政策变动风险