投资要点
　　事项：友阿股份10月10日晚发布2013年3季报，前3季度共实现营业收入43.7亿元，同比增9.87%，单季度营收11.34亿元，同比降2.92%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前3季实现扣非后净利润3.63亿或EPS=0.65元，同比增11.71%，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计全年净利润增速在0-30%之间。
　　平安观点:
　　主力店改造拉低单季收入，全年销售增长无忧
　　前3Q零售、小贷、担保业务分别实现收入43.7亿/5300万/1100万元，同比增9.9%/2.3%/148%。3Q单季营收降2.92%，主要因公司于5月19日-9月12日对三大主力店之一的友谊商城（去年全年收入10亿，占总收入比18%）进行歇业改造。除友谊商城外，主力门店均实现了10%以上的同店增长，奥特莱斯店销售增长50%，全年营收有望突破7亿元。友谊商城店已于中秋、国庆旺季前重装开业，客流量基本恢复装修前水平，为4Q营收的稳定增长提供保证，我们预计公司全年收入增速在10-15%之间。
　　毛利、费用管控到位，单季净利率升1%
　　虽然主力店改造负面影响收入，但公司严格毛利、费用管控，3Q单季实现净利润6639万，增速17.1%，净利率同比提升1个百分点。单季零售业务毛利率为18.25%，同比和环比分别升0.9/1个百分点，前3Q累计毛利率18%，较去年同期略降0.5个百分点。毛利率变动影响因素：1）奥特莱斯店（11-12%毛利率）收入占比提升；2）3Q打折促销活动力度较小；3）今年公司将各门店的招商资源集中到总部统一管理，提高了品牌的整体议价能力。3Q单季期间用率11.8%，同比升0.8个百分点，累计期间费用率8.02%，与去年同期持平，财务费用率较去年同期降0.3个百分点至0.31%。
　　预计13-15年EPS=0.73、0.86、0.95元，维持“推荐”评级
　　公司同日发布公告，拟与腾讯旗下网站合作开发微信公众平台，将持续探索通过O2O模式引流线上需求，优化会员服务。湖南区域商业竞争环境愈趋激烈，公司目前已进入快速扩张期，新增多个重资产项目可能对短期业绩形成压力。
　　考虑到小贷、担保等金融业务规模受制于资本金利润贡献有限，电商、O2O等新业务模式尚无成熟模式，短期内难给业绩带来增量，我们维持未来几年公司业绩将步入平淡期的判断。预计公司13-15年的营业收入预测为64.5、79.8、94亿元，同比增速分别为11.3%、23.6%、17.9%，EPS=0.73、0.86和0.95元，对应PE分别为22.4X/19.2X/17.4X，维持“推荐”评级。