投资要点
事件:
1) 万邦达公布2013 年三季报预告:受益于工程总承包业务稳步提高及拓展,预计报告期内实现归属于母公司净利润1—1.05 亿元,同比增长58.59%—66.52%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2) 重大合同中标:中标陕西煤业化工集团神木天元化工有限公司中温煤焦油轻质化废水处理项目,中标暂估金额3.89 亿元,占2012 年总营收的66.96%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)项目工程期限为2013 年10 月至2014 年12 月。
点评:
2013 年前三季度业绩大幅预增,源于在手订单逐渐确认收入。我们按照预告业绩取中位数进行估算,万邦达前三季度实现归属于母公司净利润1.03 亿元,同比增长62.55%。其中三季度单季实现归属母公司净利0.38 亿元,同比增长59.40%,依然延续了上半年的高增长。主要是公司榆林能源甲醇醋酸深加工一期和神华宁煤甲醇制烯烃两个EPC项目工程逐渐深入,按工程进度确认收入,带动公司三季度整体业绩高增长。按照我们对公司今年归属母公司净利1.45 亿元的预测,四季度仅需实现0.43 亿元净利,较去年同期增幅仅为19%,今年全年业绩大概率超预期!重大订单只是开始,政策利好迎来业绩拐点。之前中报点评中我们强调公司后续承接订单必然有保障。此次中标3.89亿元陕西煤化神木天元的中温煤焦油轻质化废水处理项目,占2012 年总营收的66.96%,再次印证了我们的前期观点。我们认为判断政策利好,把握政策方向是关键:近期出台的环保政策明显转向,更加偏重于前端环境治理,对于能源结构转变的强调更甚于从前,煤制气、煤制油项目得到政策扶持,因此煤化工审批前期开闸正是必然。我们仍然强调,公司在石化和煤化领域水处理工程的拿单能力强,政策放开或使得前期压抑的新型煤化工项目需求得到集中释放,公司大订单才只是开始,有望迎来业绩拐点!投资建议:维持增持评级。预计2013-2015 年公司EPS 为0.63 元、0.75 元、0.92 元,对应PE 为57 倍、48 倍和39倍。我们认为今年订单变现带动公司业绩高增长,未来受益煤化工政策放开,将迎来业绩拐点,因此维持增持评级。
风险提示:订单低于市场预期。