国债期货价格的形成
        国债价格受到经济环境、金融政策、利率水平、供需情况、交易场所、流动性等方面因素的影响，宏观和微观因素的互相博弈最终形成了国债交易的均衡价格。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        国债期货作为以国债为标的的金融衍生品，其价格主要受到标的资产均衡价格的制约。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）最便宜可交割债是期货空头实现交割利益最大化的交割债，与期货的价格具有高度相关性，因此国债期货无套利的理论价格等于最便宜可交割债价格+持有成本-持有收益。
        CTD  的特性和隐含期权价值
        根据基差最小的特点，CTD  应该是经转换因子调整后价格最小（P/CF）的可交割国债。当到期收益率y<3%时，久期小的国债价格低，而到期收益率y≥3%时，久期大的国债价格低。当收益率曲线受到利率波动影响而发生变化，可交割债的收益率3%附近波动时，CTD  可能会发生变化。
        因为CTD  价格存在变化的可能性，期货空头在交割月存在选择使自己利益最大化的可交割债的权利，因此国债期货价格中隐含了质量期权，根据中金所的交割条款，还同时存在时机期权和月末期权，但相对于质量期权价值相对偏小。
        隐含期权的价值可以利用理论价值定价和二元资产定价等方法进行估算，可以更准确的把握国债价格的定价和基差交易风险。