事项:公司披露2013 年8 月产销公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】长城汽车8 月销量同比增23%为61136 辆,其中SUV/轿车销量同比增长41%/9%达3.7/1.5 万辆。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1-8 月公司销量同比增29%为48.9 万辆,其中SUV/轿车累计销量同比增长61%/14%达26/14.1 万辆。
平安观点:
天津基地产能释放,H6 月销首次破2 万:公司首款城市型SUV 哈弗H6 自上市以来一直供不应求,估计每月终端实际需求约2 万台,但一直受制于天津一厂产能有限。今年6 月底长城轿车腾翼C50 搬至天津二厂,天津一厂产能完全用于哈弗H6,7 月、8 月哈弗H6 销量分别为18959、20965 台。至此哈弗H6 月销量突破2 万台高峰,产能利用率超过100%。值得注意的是,8 月H6 的产量更高于销量,达21242 台。H6 运动版上市后估计未来H6 销量中H6 升级版和H6 运动版各占一半,老款哈弗H6 或将逐步退出。
8 月轿车销量环比上升:8 月轿车销量环比增长12.2%,同比亦有增长。其中C50七月销量很低,估计与搬迁生产线有关,8 月其销量回复到了4469 台的较正常水平。
产能布局完备、两全新SUV 即将上市:紧凑型H2 预计于2013 年底或2014 年初上市,公司规划其月销过万,H2 将与长城腾翼C50 一起在天津二厂生产,目前C50 月销量稳定在5000 台左右。
长城汽车哈弗品牌独立后推出的首款高端SUV 哈弗H8 预计于2013 年12 月上市。
长城汽车位于保定徐水的全新生产基地未来专注于生产高端SUV,哈弗H8 将是徐水基地投产的首款车型,预计2014 年徐水基地具备8 万产能,哈弗H8 月销量估计在5000 台左右。
截至目前,公司产能基地分布于保定、天津、徐水,预计2013 年底公司总产能可达80 万辆。天津工厂一期全部用于生产H6 及H6 运动版,天津二期生产C50 及新SUV 哈弗H2。徐水基地专注生产高端SUV,明年具备年产能8 万台。
有新车、不言顶:长城汽车自A 股上市以来股价一直向上,鲜有调整,关于其市值是否过大,股价是否高估的质疑一直不绝。公司在2011 年底才有首款城市型SUV 哈弗H6,而在2011 年长城由于缺乏城市型SUV 产品其SUV 增幅是远远低于整个SUV 行业平均增幅的。从哈弗H6 开始,长城汽车进入了一个高速发展时期,H6 获得了很大成功,月销量还在不断创新高。后续全新SUV 哈弗H2、H8继续为公司注入新鲜血液,H8 将成为又一重大里程碑产品,有希望在前方,有新品未上市,长城汽车无论是基本面还是股价都难言顶部。
盈利预测与投资建议:我们考虑到2014 年公司两全新SUV 为长城汽车带来的增量,认为公司合理股价为55 元。维持对长城汽车的盈利预测为2013 年、2014 年2.79 元、3.73 元的盈利预测,重申“强烈推荐”评级。
风险提示:1)新品推出、新产能投放晚于预期;2)SUV 消费环境变化。