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长城汽车研究报告:平安证券-长城汽车-601633-产能释放,H6月销量首破两万辆-130909

股票名称: 长城汽车 股票代码: 601633分享时间:2013-09-09 10:37:20
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王德安,余兵,彭勇
研报出处: 平安证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 311 KB 分享者: doc****28 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事项:公司披露2013  年8  月产销公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】长城汽车8  月销量同比增23%为61136  辆,其中SUV/轿车销量同比增长41%/9%达3.7/1.5  万辆。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1-8  月公司销量同比增29%为48.9  万辆,其中SUV/轿车累计销量同比增长61%/14%达26/14.1  万辆。
        平安观点:
        天津基地产能释放,H6  月销首次破2  万:公司首款城市型SUV  哈弗H6  自上市以来一直供不应求,估计每月终端实际需求约2  万台,但一直受制于天津一厂产能有限。今年6  月底长城轿车腾翼C50  搬至天津二厂,天津一厂产能完全用于哈弗H6,7  月、8  月哈弗H6  销量分别为18959、20965  台。至此哈弗H6  月销量突破2  万台高峰,产能利用率超过100%。值得注意的是,8  月H6  的产量更高于销量,达21242  台。H6  运动版上市后估计未来H6  销量中H6  升级版和H6  运动版各占一半,老款哈弗H6  或将逐步退出。
        8  月轿车销量环比上升:8  月轿车销量环比增长12.2%,同比亦有增长。其中C50七月销量很低,估计与搬迁生产线有关,8  月其销量回复到了4469  台的较正常水平。
        产能布局完备、两全新SUV  即将上市:紧凑型H2  预计于2013  年底或2014  年初上市,公司规划其月销过万,H2  将与长城腾翼C50  一起在天津二厂生产,目前C50  月销量稳定在5000  台左右。
        长城汽车哈弗品牌独立后推出的首款高端SUV  哈弗H8  预计于2013  年12  月上市。
        长城汽车位于保定徐水的全新生产基地未来专注于生产高端SUV,哈弗H8  将是徐水基地投产的首款车型,预计2014  年徐水基地具备8  万产能,哈弗H8  月销量估计在5000  台左右。
        截至目前,公司产能基地分布于保定、天津、徐水,预计2013  年底公司总产能可达80  万辆。天津工厂一期全部用于生产H6  及H6  运动版,天津二期生产C50  及新SUV  哈弗H2。徐水基地专注生产高端SUV,明年具备年产能8  万台。
        有新车、不言顶:长城汽车自A  股上市以来股价一直向上,鲜有调整,关于其市值是否过大,股价是否高估的质疑一直不绝。公司在2011  年底才有首款城市型SUV  哈弗H6,而在2011  年长城由于缺乏城市型SUV  产品其SUV  增幅是远远低于整个SUV  行业平均增幅的。从哈弗H6  开始,长城汽车进入了一个高速发展时期,H6  获得了很大成功,月销量还在不断创新高。后续全新SUV  哈弗H2、H8继续为公司注入新鲜血液,H8  将成为又一重大里程碑产品,有希望在前方,有新品未上市,长城汽车无论是基本面还是股价都难言顶部。
        盈利预测与投资建议:我们考虑到2014  年公司两全新SUV  为长城汽车带来的增量,认为公司合理股价为55  元。维持对长城汽车的盈利预测为2013  年、2014  年2.79  元、3.73  元的盈利预测,重申“强烈推荐”评级。
        风险提示:1)新品推出、新产能投放晚于预期;2)SUV  消费环境变化。
        

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