报告摘要：
半年报略高于预期：华泰股份公布了2008年半年度报告，报告期内，公司实现
营业收入33.72亿元，同比增长14.24%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于管理费用的增加和投资收益的下降，
营业利润达到3.64亿元，同比下滑8%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）归属于母公司所有者的净利润为3.02
亿元，同比增长12.58%，对应的基本每股收益为0.551元，经营性现金流量达到
了9.5亿元，同比增长193%，公司半年报表现良好。
公司纸品盈利能力增强：报告期内公司生产纸制品59.34万吨，销售纸制品61.62
万吨。受益于新闻纸价格和文化纸价格的上升，虽然公司面临着成本上涨的压
力，但是新闻纸和文化纸的盈利能力同比出现了上升，报告期内，公司新闻纸
的毛利率达到了19.87%，和2007年相比上升了0.78个百分点；文化纸的毛利率
达到了15.37%，同比上涨了2.38个百分点，盈利能力的上升提高了2008年上半
年的业绩。
我们看好新闻纸的价格走势：基于以下理由，我们看好下半年国内新闻纸的价
格走势。1、中国造纸行业的产能收缩动力已经从行政性的命令开始向市场化的
自我调整转化，新闻纸也将经历这一过程，具体的过程如下：自2007年开始以
环保标准作为行政性的关闭手段，现在新闻纸厂商面临的是原材料、电力等成
本的不断上涨，而且大厂商具有的原料采购、电力采购优势现在凸现，小厂商
无法获得稳定的废纸原材料和电力供应，将会造成实际的产能释放低于市场预
期，新闻纸价格能够得到提升。2、纸品之间的转化低于预期：市场担忧新闻纸
潜在的产能过多，价格的上涨将会使得其他诸如文化纸和轻涂纸的产能转产新
闻纸，但是如果从数据的观察来看，新闻纸的价格从年初的4700元/吨，上涨到
现在的6100元/吨，而2008年1-6月份的新闻纸产量同比增长只有5.7%，如果潜
在产能的转产能够大幅释放，那么在新闻纸价格上涨的过程中产量将会快速增
加，而我们并没有看到这一现象，行业的整体景气使得文化纸向新闻纸转产的
动力不足，新闻纸的价格具有较好的支撑力度。
维持“增持-A”评级：我们预计2008-2010年公司的的每股收益为1.31、1.47、
1.58元，维持前期给予的“增持-A”不变。