二季度基本面回暖，或可关注四季度估值修复
        我们对41家零售A股公司2013上半年经营状况做了概括性分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年行业收入增12.9%，扣非净利增8.5%；剔除豫园和友好后增速各为10.2%和7.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）以19家样本测算的收入和扣非净利各增8.9%和5.8%，两组样本季度增速均环比改善。在价值低估和基本面温和改善下，建议关注估值修复的机会。
        宏观和行业数据。上半年社零额增12.7%，增速同比降1.7个百分点，其中一、二季度各降3.3和0.8个百分点，增速降幅环比收窄主因黄金珠宝热销及CPI略提升。实际社零额3-7月企稳在10.5%左右；百家零售上半年销售增10.7%，一、二季度分别为7.6%和13.8%，增速环比好转。预计下半年零售额增速将稳定或小幅向上。
        行业市场表现及估值。2013年1-8月，海通零售指数跑赢沪深300约6.6%，其中8月跑赢10.5个百分点，概念股领涨。目前板块剔除苏宁后的动态PE（2013E）为14倍，仍处历史底部；且低于国际可比公司估值。但A股零售公司中仍具备一批公司未来仍可期15-20%的收入增速和20-25%的利润增速，龙头公司更优，且现金充沛、物业优异，当前应可认为是价值低估期。
        对2013上半年及一、二季度的行业分析。（1）41家零售A股1H13收入增12.9%，一、二季度各增8.5%和18.4%，环比好转，维持行业全年10-15%的收入增速预期；（2）1H13毛利率增0.07个百分点至19%，一季度增0.08、二季度持平（友好、南京中商确认地产抵消了黄金热销对毛利率的拉低效应）；（3）1H13销管费用率减0.11个百分点至13.43%，一、二季度分别增0.14和降0.5个百分点，二季度大幅下降与收入受地产、黄金拉动的高增速有关；（4）1H13归属净利和扣非净利各增13.33%和8.53%；利润率（4.67%）和扣非净利率（2.85%）各增0.2和降0.11个百分点。上半年剔除豫园和友好后的收入增10.18%，扣非净利增7.73%，净利率略降0.07个百分点至2.91%。
        对19家样本公司1Q09-1H13的财务分析。对19家数据持续性好从而更具代表性的零售公司分析显示：1H13收入增8.9%，且2Q13增速（12.8%）环比提升6.85个百分点；毛利率降0.05个百分点，期间费用率降0.07个百分点，其中一二季度各增0.05和降0.15个百分点，压力已缓解；扣非归属净利增5.8%，其中一、二季度各增4.4%和7.78%；2.97%的净利率较1H12降0.09个百分点。行业上半年收入和净利润增速仍未恢复至2011年及以前的高增长水平。