报告摘要：
发行情况：本次最终确定网上发行总金额为181.5万元，占总发行量的0.18%，而网上申购金额为269816.9万元，中签率仅为0.067268%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】网下实际发行量为金额为14331.38万元，占本次发行总量的14.33%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）机构投资者的有效申购金额为2131.51亿元，网下实际配售比例为0.067236%。
公司基本面分析：东华软件是国内应用软件开发、计算机信息系统集成、信息技术服务的龙头企业。盈利能力：2013年一季度公司实现净利润11740万元，同比增长28.60%。EPS在经历09年下滑后实现快速回升，净资产回报率也稳步提升。费用控制：财务费用率和销售费用率保持较低水平，管理费用率出现显著上升。营运能力：截至今年一季度，公司应收账款占流动资产比为38.60%，应收账款余额较大且周转率下降，盈利变现效率较低，公司未来经营性现金流及经营风险将受到挑战。偿债能力：资产负债率长期维持在30%左右，带息债务占比不大，各项偿债比率走势平稳。一年以内应付账款比88%，期限配置仍有改善空间。
转债条款分析：（1）公司主体和转债信用评级均为AA，无任何担保。
按照6%-6.5%的贴现率计算，东华转债纯债价值仅有76.31-78.44元，债底较低。（2）东华转债期限为6年，2019年7月到期，发行半年后进入转股期。利息现金流为7.4元，到期补偿利息为3元，总现金流为10.4元，在同信用等级的可转债中，其总现金流收入属平均水平。（3）东华转债最后两年进入回售期，回售价格仅为面值加当期应计利息，无利率补偿，回售条款保护性较低。转股价修正条款与中小盘转债设定基本一致，85%的条件较为宽松。（4）股本稀释率方面，本次发行的东华转债按照初始转股价全部转股后对总股本的稀释率为5.763%，摊薄压力尚可。
投资价值分析：据我们计算，目前东华的纯债价值中值为77.36元；以26.50元为正股中枢价计算，东华转债隐含的转股期权价值为41.58元；不考虑回售及下修条款的较小影响，东华转债的内在价值为118.94元，而以10%为中枢转股溢价率计算的东华转债的相对估值为123.01元。
投资建议：东华正股价格目前在28元左右，转债的内在价值应在120元附近。综合考虑，我们认为东华转债上市初期的合理价位应在121-124元。当转债价格在120元及以下时，建议投资者买入；121-125元时，可适量增持；125-127元时，应以观望为主；127元以上时，建议投资者减持或卖出。投资者近期应密切关注其正股走势及基本面变化，正股及转债价格的上行空间也有待公司半年报数据完整披露后的验证和修正。