■权证定价模型表明，权证理论价值与其正股价格存在稳定关系，然而这并不表明两者市场价格走势存在稳定性关系和因果联系。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文就这两种关系分别对认购权证和其正股价格作协整和GRANGER因果检验。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
■协整检验结果表明在较短的考察期间内，权证与正股价格之间能够产生一个稳定关系，或是各自某个线性组合间存在一个平稳。样本容量，时间段的选择和序列自身的平稳性都对协整结果产生影响。更多的样本检验显示两者之间普遍不存在明显的稳定关系。协整关系不显著时对二者的简单回归是不可靠的。
■ GRANGER因果检验结果显示，3个时间段较长的样本组中有2组在5%置信水平上存在因果关系；同时在较多情形下权证与正股价格之间没有明显的因果关联，其中以所取样本量较小时居多。不能简单地认为股票价格是权证价格变动的原因。相反，取合适的滞后阶，权证价格变动却是其正股价格变动的原因。从短期来看，权证和正股价格中一方变动并不显著地成为另一方变动的原因，表明依据某方的短期价格表现来预测另一方的走势是缺乏意义的或低效的。
■使用不同的滞后阶产生不同的因果关系结论，反映了样本序列对滞后阶较为敏感，这主要取决于序列自身平稳性和样本容量大小。本文采用VAR模型下，AIC最小的原则确定最优滞后阶，这保证了因果检验结论的相对可靠性。
■ 7组检验显示，权证和正股市场价格之间总体上仍然缺乏平稳关系和因果关系，这是当前权证价值发现和风险对冲功能较弱的重要表现，从某种角度体现了中国证券市场的效率和特有的运行规律。对监管部门而言，完善权证交易制度和发行定价机制，加强市场行为监管和提高运行效率，着力改善权证市场与正股市场关联程度是当务之急