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S三九研究报告:海通证券-S三九-000999-华润入主,再显昔日风范-080805

股票名称: S三九 股票代码: 000999分享时间:2008-08-05 14:31:27
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周睿
研报出处: 海通证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 买入
研报大小: 134 KB 分享者: h****s 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司继续保持良好发展态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司上半年实现营业收入19.10亿元,同比增长19.94%;实现营业利润2.77亿元,同比增长116.55%;净利润2.09亿元,同比增长122.95%;实现经营性净现金流量7.54亿元,同比增加52.25%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)EPS为0.21元。其中,医药板块实现销售收入22.74亿元,同比增长15.09%,毛利率同比下降了0.53%;包装印刷、医疗服务以及其它业务实现销售收入分别是17239.66万元、5304.37万元和5213.37万元,分别同比增长了-1.09%、65.20%和25.02%,毛利率分别下降了2.12%、6.33%和11.56%。
  医药业务增长较为明显。公司上半年医药板块同比增长15.09%;其中,制药业务实现销售收入11.47亿,较上年同期增长23.72%,毛利率同比下降了2.45%;OTC销售额同比增长14%,中药处方药销售额同比增长50%,抗生素及原料药延续了较快的增长势头,销售额同比增长66%,免煎中药销售额同比增长55%,整体业务状况符合预期。从重点产品来看,其中核心产品感冒灵增长26%,参附及生脉分别增长52%及230%,皮炎平、三九胃泰保持平稳;新产品小儿感冒灵、复方氨酚烷胺、无水头孢唑林钠等增长快速。
  医药商业实现销售收入5.06亿,较上年同期增长16.11%,毛利率提升了1.21%。财务费用大幅下降增厚了公司业绩。新三九控股有限公司等偿付方已根据《三九集团债务重组协议》的约定,偿付三九医药的全部重组债务,公司财务费用从去年同期9232.7万元下降到今年的319.9万元,财务费用的下降相当于增厚EPS约0.09元。报告期内,公司的销售费用率、管理费用率也有所下降,期间费用率合计下降了6.22%。
  华润入主、企业新起点。我们认为,华润入主对三九构成长期利好。一方面,历时多年的三九清欠重组工作在华润集团的操刀下,尘埃落定,制约三九医药发展的高额债务枷锁宣告解除,企业迎来新的发展起点;另一方面,华润入主后,一定会倾全力支持三九的发展,从上半年批露的数据,三九在大股东的支持下,加大了对市场和研发的投入,市场推广费、市场开发和商业费用以及研发费用各增长了114%、226%和86%;再者,公司与主业相关的并购以及与主业无关业务的剥离在2008年开始加快了步伐。

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