4月份绝大部分国家的制造业PMI  出现了下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国ISM  制造业PMI  指数为50.7，低于3  月的51.3；欧元区制造业46.7，较前月下滑0.1，连续第21  个月处于收缩区间；中国中采制造业PMI50.6，低于3  月的50.9；印度制造业PMI  为51.0，低于3  月的52.0。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体来看，二季度全球制造业可能进入了一个调整周期。
        因为中采PMI  数据的统计样本在今年出现了大幅度调整，我们选择汇丰的PMI  数据和去年相比较。今年4  月份汇丰PMI  的整体情况要好于去年同期水平。例如汇丰PMI  生产指数近期处于51-52  的水平上，去年同期为47-49，新订单的情况也要好于去年。因此，虽然经济增长的动量不强，但从同比的角度来看，工业增速可能出现反弹。
        截止4  月30  日，日均发电量在6%-7%的水平上波动，也较3  月份有所好转。
        目前的经济数据和企业盈利均验证了经济弱复苏的趋势，我们预期经济稳定的状态下，宏观经济政策难以有大的变化，市场弱势格局也很难改变。基于行业盈利和相应的估值水平，我们建议超配百货、汽车、地产、家电、银行、智能电网行业。
        风险提示：地产调控严格执行、银行理财产品规范严格执行、汽车和商品房成交量下降。
        宏观经济周报
        一、地产恢复继续，经济增长较弱，留意制造企业去库存力度
        4  月份中采制造业PMI  回落0.3  个百分点至50.6%，绝对水平低、环比表现弱，与微观层面反映的经济恢复动能不强一致。与发电量等数据结合起来看，工业增速同比可能因基数原因有所改善，但幅度有限。
        价格层面，4  月份PMI  购进价格指数回落了10  个百分点，降幅较3  月份显著扩大。上游大宗价格走弱，很大程度上带来了采掘业价格的下跌，也使得部分原材料比如钢材、化工品等失去成本支撑而出现较大下降；中下游企业确实可能从投入品价格下跌中获益，但我们认为上游价格的下跌主要来源于需求的疲弱而不是供应冲击，这就意味着，投入品价格的下降，无法改变短期内中下游企业盈利不强的态势。
        4  月份的制造企业产成品库存出现了不小幅度的下滑，结合价格的下跌来看，企业可能为应对终端需求疲弱，而进行了主动的去库存，这可能给短期经济增长带来压力，值得留意。
        跟踪4  月份30  样本城市新房销售面积（占总体比例约20%）同比增速较3  月份小幅回落，市场恢复总体仍然平稳，下旬的表现好于上中旬；4  月份土地市场表现与3  月大体相当。迄今房地产链条的恢复仍然在持续，市场恢复在价格层面也得到印证，4  月份大中城市房地产价格环比涨幅仍然较高，较3  月份仅微幅回落。
        二、资金价格偏松，人民币汇率升值强劲
        近期银行间资金价格平稳；票据直贴价格4  月末小幅回升，最近几日亦表现平稳。当前的流动性偏松很大程度上是需求总体偏弱及贸易盈余扩张的结果，在未见基建项目大力度投放或者资金价格进一步下行（更为主动的信贷投放）的背景下，不能指望当前的流动性状况对投资活动形成刺激。
        4  月份人民币汇率屡创新高，在美元指数处于高位、相对强势的背景下，全月人民币兑美元中间价升值近0.8%，单月升值幅度为1  年多来最高。近日外管局发文要求分支机构加强外汇资金流入管理，似乎暗示资本流入的规模仍然较大。当前中国经济恢复的力度较弱，与较强劲的人民币汇率升值并不相符，人民币汇率政策方面的考虑或其他临时性因素的可能性是存在的。人民币汇率的快速升值可能也反映出，目前政府对于就业、对于经济增长并没有表现出很强的担忧，金融领域的市场化进程受到相对较少的干扰。