投资要点：
    1-9  月份每股收益0.10  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1－9  月累计，南航实现主营收入349  亿元，同比增长18.5%；盈利4.53  亿元，去年同期累计净利润900  万元，其中第一、二、三季度EPS  分别为－0.15、－0.04  和0.29  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
    三季度大幅盈利的主要原因是行业供给小于需求，单季度毛利率21%，恢复至2004  年水平。第三季度，虽然油价达到历史最高，但公司客座率和票价水平同比大幅上升，均创近三年新高。三季度航空公司高油价下的高盈利，在一定程度上恢复了投资者对于行业供需状况的信心。
    预计公司股改年内将完成，具体方式尚不确定。
    投资风险：（1）10  月26  日，中航材与空客签订150  架A320  及20  架A350  的新闻，可能会加重市场对航空运力增长过快的担忧；（2）长期看，油价下跌会减轻公司成本负担，但同时机场收费政策可能会出台、燃油附加费可能会同时下调。
    我们重新调整了南方航空2006－2008  年盈利预测，预计每股收益分别为0.04、0.13、0.15  元，动态PB1.37、1.35、1.27  倍。油价对南航的影响至关重要，平均油价每变动100  元，南航每股收益将相应变动0.04  元。鉴于南航股改尚未完成，油价下跌及行业供需形势的好转使公司未来两年盈利存在反转可能。维持对南航“增持”投资评级。