今日焦點:
        天能動力（819  HK）展示其定價權
        香港/中國消費：預計疲軟的勞動節銷售
        嘉瑞（822  HK）工廠參觀紀要
        2013年4月29日
        企業消息/報告簡評
        對於我們天能動力（819  HK-HK$5.22  -  買入-目標價=  HK$8.12）的2013年全年預測，我們仍然有信心，因為我們已經看到了天能1Q13毛利率回升至14.6％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】這是比4Q12的歷史低點有明顯好轉，而我們估計4Q12的毛利率為?10.8％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）這再次確認了我們的觀點，天能是電動自行車鉛酸電池市場的價格製定者。我們認為這也應該安慰市場-  市場份額的上升可以轉化為未來的定價能力，這方面我們已多次重申。
        我們預計毛利率在2013年內進一步反彈，因為該公司可能會（1）進一步增加平均售價和（2）提高內部生產比例。此外，我們高興地看到，其主要經營實體在2013年第一季的經營性現金流為正數。此外，天能的1Q13銷售額強勁，達到26.88億人民幣，而超威的銷售額為28.93億人民幣，這意味著天能在2013年第一季保持其市場份額。至於淨利潤，天能和超威在中國的主要經營實體分別錄得應佔淨利潤的1.07億人民幣和1.1億人民幣。雖然天能在2013年第一季的總銷售額低於超威，我們並不擔心，因為天能的銷售業績也不是說落後非常多。我們重申我們對天能動力的買入評級，目標價為8.12港元，這意味著2013年市盈率9.7倍和2014年8.2倍。（劉嘉陽）我們整體預計從今天開始至週三的“小黃金週”假期零售表現將較為疲軟的–  媒體報導，中檔酒店的預訂率只有70％左右，而旅行團的數量同比下降了10-15％。我們認為，勞動節已不具有代表性，因為1）它是相對國慶及春節較短;2）越來越多的內地遊客選擇在平常日子而不是重大節日來港。話雖如此，我們相信，最近的H7N9也可能影響消費意欲。
        珠寶零售商應該是唯一的例外，近期黃金價格的大幅下跌，有趁低買入的需求。媒體報導，珠寶零售商已經開始看到黃金產品的短缺。例如，客戶如欲購買金手鐲，現在需要預先訂購，等待期約1個月左右。
        （周秀成）
        我們上週參觀了嘉瑞（822  HK  -  HK  $217）在深圳和大亞灣的兩家工廠。我們對公司提高自動化，以節省勞動力及確保產品質量的努力有非常深刻的印象。
        深圳的工廠主要生產金屬產品，包括筆記本電腦和其他3C產品的外殼，也有一些汽車部件。廠房面積約5萬平方米，年產能600萬件。大亞灣的工廠佔地21萬平方米，主要製造手機塑料保護套，家居裝飾品，以及剃須刀產品，現時產能約2400萬件。在今年第三季度，公司在大亞灣的新一期廠房將開始投產，目標年產能為金屬製品同比增長80％至每年1080萬件，塑料製品將增加15％至每年2760萬件。公司還會在安徽合肥建立一家合資企業，旨在為該地區筆記本電腦客戶服務。初時，合資公司將開始一些裝配過程，以對生產力的干擾降到最低。發展思路是從後向前實現一體化，並最終建立一個完整的生產線。
        客戶訂單方面，管理層指引將在今年的銷售額將增加30％左右。由於市場對於聯想的yoga筆記本反應不錯，廠商將推出第二代，我們相信嘉瑞將受惠。此外，公司成功獲得惠普的訂單，亦將為智能手機廠商制造高端金屬外殼以求令業務更多元化，及同時嘗試為一潛在客戶製造鎂合金的原型外殼。
        現時股票在11.4倍13財年共識市盈率交易，歷史收益率約4.6%。(梁子健)