旅游产品服务增速放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司旅游主业营业收入较去年同比增长12.22%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，观光业务增长24%；度假旅游业务增长29%；会展业务受到公务消费的影响，增速放缓，增长10%；商旅管理业务增长21%。受到天气影响、中央三公消费的限制及子业务高基数的影响，各项业务增速较2012年Q1均有所下降。
景区经营持续向好。乌镇景区一季度接待游客同比增长13.22%，实现营业收入同比增长25.59%。
一季度乌镇获得财政补贴是公司净利润高增长的主要原因。景区新开酒店、会议中心等导致人力成本及折旧费用均有增长。
其他业务保持稳定。中青旅山水酒店一季度营收同比增长11.95%，新开业酒店尚处于培育期。策略投资方面，创格营收增长38%；福彩营收增长6%；地产业务受限于市场形势销售缓慢；出租业务保持稳定。
政府补贴是利润高增长的主要原因。一季度乌镇景区收到政府财政补贴，使公司营业外收入同比增长2406%，是利润高增长的主要原因。古北水镇受三公消费影响有限，前景看好。古北水镇项目进展顺利，之前市场担心古北水镇会受到三公消费的影响，我们认为不必过分担心。公司在经营乌镇的多年经验及优秀管理团队的基础上，古北水镇无论从产品设计、市场定位、市场开拓及经营管理方面都将更胜一筹，看好北京及环渤海区域的休闲度假市场潜力及公司的经营前景。
维持"强烈推荐-A"投资评级：13-15年EPS分别为0.74、0.85、1.04元，对应13年PE19.4倍，看好休闲度假市场的发展前景及公司的商业模式、资源整合能力和管理能力，维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险因素：经济下滑、自然灾害、H7N9、古北水镇项目进展不达预期。